1財(cái)務(wù)風(fēng)險指標(biāo)體系的分類

1.1單變量模式法

人們最早從單個財(cái)務(wù)指標(biāo)入手研究財(cái)務(wù)預(yù)警模型，即單變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型，該模型通過選取單一財(cái)務(wù)比率作為預(yù)測企業(yè)是否面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)，而選取哪個財(cái)務(wù)指標(biāo)作為標(biāo)準(zhǔn)也是近代單變量財(cái)務(wù)預(yù)警研究人員研究的重點(diǎn)。其中最早以單個財(cái)務(wù)指標(biāo)來構(gòu)建指標(biāo)體系的學(xué)者是Fitzpatrick•P•J，他通過對十幾家公司作為研究對象，通過分析單一財(cái)務(wù)比率將這些樣本分為破產(chǎn)組和非破產(chǎn)組，把財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測結(jié)果與公司實(shí)際經(jīng)營情況相對比，得出單個財(cái)務(wù)比率中判斷準(zhǔn)確率最高的是資本收益率和負(fù)債權(quán)益率，。盡管Fitzpatrick•P•J研究的結(jié)果很不錯，但未使用統(tǒng)計(jì)的方法，直到1966年才有人急需延續(xù)他的研究方法。1966年，威廉•比弗(WilliamBeaver)，在前人基礎(chǔ)上以單個財(cái)務(wù)指標(biāo)為基本比率，使用債務(wù)保障率，資產(chǎn)負(fù)債率等5個財(cái)務(wù)比率，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)的方法對1954至1964年間大量的成功企業(yè)和失敗的企業(yè)進(jìn)行單變量判定預(yù)測，并通過對比不同樣本的檢測結(jié)果來驗(yàn)證所選取財(cái)務(wù)比率判定的準(zhǔn)確率，用以找出最具判斷能力的財(cái)務(wù)比率。Beaver從研究結(jié)果中分析得出，對于企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險最有判斷能力的財(cái)務(wù)比率是債務(wù)保障率，其次是資產(chǎn)負(fù)債率和資產(chǎn)收益率。

1.2多變量模式法

為了進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)務(wù)預(yù)警模型，克服單變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型的缺點(diǎn)，構(gòu)建出對企業(yè)是否面臨破產(chǎn)危機(jī)有更精確預(yù)測結(jié)果的新型財(cái)務(wù)模式，眾多研究者從1960年之后又陸續(xù)開發(fā)出眾多財(cái)務(wù)預(yù)警模型。其中多個財(cái)務(wù)指標(biāo)分析是研究的基本思想方法，其中應(yīng)用最廣泛的多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型是Altman的Z記分模式。

Altman的Z記分模式(Z-scoremodel)：美國學(xué)者奧特曼(1968)最早運(yùn)用多個財(cái)務(wù)指標(biāo)分析方法來研究財(cái)務(wù)預(yù)警問題，他以1946至1965年間33家破產(chǎn)公司和33家經(jīng)營狀況良好的公司作為樣本，把有可能預(yù)測企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)危機(jī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分為五個綜合反映企業(yè)各方面經(jīng)營情況的財(cái)務(wù)比率，通過這五大指標(biāo)整合出一個多元線性方程，求出Z值，通過判斷Z值大小來對企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況進(jìn)行預(yù)測，進(jìn)而得出著名的Altman的Z記分模式：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5反映了企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。

其中：X1營運(yùn)資本/總資產(chǎn)額反映了企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，營運(yùn)資本具有周轉(zhuǎn)速度快，變現(xiàn)能力強(qiáng)，反映了企業(yè)資產(chǎn)的流動性和資金的周轉(zhuǎn)使用情況，當(dāng)企業(yè)營運(yùn)資本降低時，表示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定。

X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)；留存收益是指企業(yè)從歷年實(shí)現(xiàn)的利潤中提取或留存于企業(yè)的內(nèi)部積累，它來源于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動所實(shí)現(xiàn)的凈利潤，反應(yīng)了企業(yè)的獲利能力，一般來說，該指標(biāo)越小財(cái)務(wù)失敗的風(fēng)險越大。X3=息稅前利潤/期末總資產(chǎn)；即EBIT/期末資產(chǎn)總額，該指標(biāo)反映了企業(yè)資金的使用效率和管理利用成果，能夠很好的反映企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況。

X4=期末股東權(quán)益的市場價值/期末總負(fù)債；X4是來反映財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，股東權(quán)益的市場價值與總債務(wù)之比能夠說明在公司債務(wù)超過資產(chǎn)，無力清償債務(wù)而破產(chǎn)前公司的資產(chǎn)價值能下降多少，從而能夠更加客觀的感應(yīng)企業(yè)價值的大小。

X5=本期銷售收入/總資產(chǎn)；X5為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，整體反映了企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力，企業(yè)可以通過薄利多銷，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率，從而提高企業(yè)資金管理水平。Z記分模型從能夠反映企業(yè)綜合財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況的五大財(cái)務(wù)比率入手，構(gòu)建出適用方位更廣的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，從Z記分模式中可知企業(yè)可以通過提高股票市場價值、增加銷售收入、增加本期留存收益和EBIT或者降低本期負(fù)債等，都可降低企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)危機(jī)的幾率。

Altman教授通過大量案例研究得出:Z值大小與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況成反比，當(dāng)Z值較小時公司出現(xiàn)破產(chǎn)危機(jī)的幾率越大，同時Altman教授還得出Z記分預(yù)警模型正常的臨界值即當(dāng)Z大于2.675時，公司經(jīng)營狀況較好，當(dāng)Z值小于2.675時公司就會出現(xiàn)破產(chǎn)危機(jī)，，當(dāng)Z值介于1.81與2.675之間時，說明公司經(jīng)營狀況不穩(wěn)定，存在隱患，需要對企業(yè)經(jīng)營狀況進(jìn)行修正和調(diào)整。

2財(cái)務(wù)風(fēng)險指標(biāo)體系應(yīng)用結(jié)果比較分析

2.1單變量模式法應(yīng)用研究結(jié)論

只注重某一單一財(cái)務(wù)指標(biāo)，其本身就有缺陷，單變量模型法簡單易行，沒有前提條件限制，適用于全部企業(yè)，但是在企業(yè)實(shí)際預(yù)警應(yīng)用應(yīng)用中，很少有企業(yè)以單變量模型來預(yù)警本企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，原因在于以下方面：第一，“它只重視對個別指標(biāo)影響力的分析，容易受管理人員粉飾會計(jì)報表、修飾財(cái)務(wù)指標(biāo)、掩蓋財(cái)務(wù)風(fēng)險的主觀行為的影響，以致模型判斷失效；”第二，單一使用某種財(cái)務(wù)比率會忽視其他財(cái)務(wù)比率的預(yù)測作用；第三.如果根據(jù)不同的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，這幾個財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)所得的預(yù)測結(jié)論可能相互排斥。第四，雖然財(cái)務(wù)比率是綜合反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)，但是只用某一單個財(cái)務(wù)比率無法反應(yīng)企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況，預(yù)警結(jié)果可能會與實(shí)際情況相差甚遠(yuǎn)。

2.2多變量模式法應(yīng)用研究結(jié)論

從上述多變量財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的分析結(jié)果可知，Z記分模式在危機(jī)全面爆發(fā)的前一年的預(yù)測結(jié)果Z值為1.59小于指標(biāo)體系的下限1.81。Z記分模式適用于絕大部分企業(yè)，并且從案例分析結(jié)果可知在企業(yè)危機(jī)發(fā)生前一年中，Z記分模式的預(yù)測結(jié)果具有極高的準(zhǔn)確度，這也對于預(yù)測其他出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險的企業(yè)也是如此，但是我們也要看到如果作為財(cái)務(wù)預(yù)警研究基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)指標(biāo)造假，則預(yù)警結(jié)果就會出現(xiàn)偏差，由此可知Z記分模型可以很好的判別企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，但是無法識別預(yù)警所采用的財(cái)務(wù)信息是否真實(shí)，從而導(dǎo)致整體的預(yù)警結(jié)果出現(xiàn)偏差。但是運(yùn)用多變量模型進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警也有相當(dāng)多的缺陷，其中本身存在的缺點(diǎn)有：

(1)工量巨大，企業(yè)需要收集大量的財(cái)務(wù)信息并對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計(jì)算量大；

(2)在企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險的前一年中，多變量財(cái)務(wù)預(yù)警的準(zhǔn)確度較高，但是在危機(jī)發(fā)生的前三，前四年中，預(yù)測結(jié)果準(zhǔn)確度較低，遠(yuǎn)不如一元變量預(yù)警模型也就是說Z記分變量模型只能得出企業(yè)是否出現(xiàn)破產(chǎn)危機(jī)，而不能從根本上找出企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險的原因和根源，并且Z記分模型中所含的自變量太多，過多的財(cái)務(wù)指標(biāo)反而使得研究人員出現(xiàn)本末倒置，過多的注重結(jié)果而不去探究出現(xiàn)問題的根源，這也會增加Z記分模式運(yùn)用的難度。

3改進(jìn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的建議

3.1改進(jìn)單變量模式的建議

單變量模式法雖然工作簡單，只采用單一指標(biāo)，但從總體預(yù)測準(zhǔn)確度來講其預(yù)測精度不高，單變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型在企業(yè)破產(chǎn)的前兩三年中反而預(yù)測比較準(zhǔn)確，由此可以使用單變量預(yù)警模型對企業(yè)進(jìn)行長期監(jiān)督。所以改進(jìn)單變量模式可從以下方面入手：

（1）可以根據(jù)企業(yè)所經(jīng)營的行業(yè)規(guī)律及業(yè)務(wù)的自身特點(diǎn)選擇個財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行企業(yè)破產(chǎn)危機(jī)的預(yù)警進(jìn)而可以從長遠(yuǎn)的角度對企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況做預(yù)警，與多變量財(cái)務(wù)預(yù)警的今期預(yù)測相結(jié)合。

（2）企業(yè)還可以選擇以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為監(jiān)測指標(biāo)，由于我國企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假嚴(yán)重，因此在運(yùn)用單變量預(yù)警模型來監(jiān)測企業(yè)財(cái)務(wù)狀況時更多的選擇以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)指標(biāo)能更加準(zhǔn)確的反映企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況。

3.2改進(jìn)多變量模式的建議

（1）在預(yù)警模型中加入某些非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)，財(cái)務(wù)預(yù)警做到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相輔助，在對企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警等數(shù)據(jù)分析時也根據(jù)實(shí)際情況結(jié)合一些非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)對企業(yè)進(jìn)行總體分析，例如企業(yè)過度依靠銀行貸款等，這些都預(yù)示著企業(yè)可能存在潛在的破產(chǎn)隱患。并且信息是財(cái)務(wù)指標(biāo)等所不能顯示的，將這些非量化信息業(yè)作為企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的一部分。

（2）財(cái)務(wù)預(yù)警模型與企業(yè)所處行業(yè)特點(diǎn)相融合，根據(jù)行業(yè)周期及特點(diǎn)對預(yù)警模型進(jìn)行修正和改進(jìn)，雖然多變量預(yù)警模型可檢測企業(yè)經(jīng)營財(cái)務(wù)狀況，并且有很高的準(zhǔn)確度，但由于不同行業(yè)的行業(yè)性質(zhì)，經(jīng)營規(guī)模，經(jīng)營周期等都有所不同，所以企業(yè)在實(shí)際建立適合企業(yè)自身的財(cái)務(wù)預(yù)警模型中，不能直接生搬硬固定的多變量預(yù)警模型，而是結(jié)合企業(yè)自身實(shí)際情況，根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)目標(biāo)去構(gòu)建自身的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系。在模式的基礎(chǔ)上加入行業(yè)因素和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。

4結(jié)論

企業(yè)要做到預(yù)測財(cái)務(wù)狀況就要堅(jiān)持單變量財(cái)務(wù)預(yù)警與多變量財(cái)務(wù)預(yù)警相結(jié)合，長期與近期預(yù)測相結(jié)合，一元判定模型長期監(jiān)測效果較好，企業(yè)可根據(jù)自身經(jīng)營目標(biāo)與特征適當(dāng)選擇某些單變量財(cái)務(wù)指標(biāo)作為遠(yuǎn)期監(jiān)測標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險隱患時應(yīng)及時告知領(lǐng)導(dǎo)層，從而加強(qiáng)近期預(yù)測工作，運(yùn)用多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型來檢測企業(yè)近期的財(cái)務(wù)狀況，研究分析可知多變量預(yù)警模型在企業(yè)危機(jī)發(fā)生前期具有高度的準(zhǔn)確率。如果在近期監(jiān)測中發(fā)現(xiàn)有財(cái)務(wù)風(fēng)險的隱患就應(yīng)及時對其進(jìn)行調(diào)整，與企業(yè)實(shí)際相結(jié)合找出企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險的原因，進(jìn)而從源頭上解決問題。

作者：崔海珍 單位：河南省焦作市交通路政管理處