本文作者：王永輝 胡勝國 單位：中國地質(zhì)大學(xué)（北京）地球科學(xué)與資源學(xué)院

中小礦業(yè)公司融資難的表現(xiàn)

中國的礦業(yè)公司融資呈現(xiàn)兩極分化趨勢。以“國”字頭為領(lǐng)頭羊的上市礦業(yè)公司，是資本市場的受追捧者，能夠輕松從股票市場融通到十幾億甚至幾十億元的資金。在債權(quán)性融資市場，這些大型礦業(yè)公司也受到金融機(jī)構(gòu)的廣泛青睞，以安全性為原則的商業(yè)銀行都愿意向其放貸。與此相反，中小型礦業(yè)公司，一方面不具備上市融資的標(biāo)準(zhǔn)；另一方面，出于安全性考慮，商業(yè)銀行也不會(huì)優(yōu)先向它們發(fā)放貸款，導(dǎo)致中小礦業(yè)公司現(xiàn)實(shí)的融資能力受到嚴(yán)重的制約。融資能力和融資環(huán)境的制約與中小礦業(yè)公司對(duì)資金的巨大需求形成尖銳的矛盾，融資的巨額需求與實(shí)際融資量之間存在極大的反差。八成以上的中小礦業(yè)公司的流動(dòng)資金得不到滿足。目前，緊縮的貨幣政策，更加劇了中小礦業(yè)公司的融資困難，融資缺口進(jìn)一步放大。中小礦業(yè)公司融資渠道單一，融資渠道不暢融資渠道不暢是中小礦業(yè)公司融資難的又一重要表現(xiàn)。盡管證券領(lǐng)域采取了一些針對(duì)中小企業(yè)的扶持措施，但中小礦業(yè)公司融資難的瓶頸并沒有得到徹底的解決。目前，中國的融資體制對(duì)于中小企業(yè)而言，依然是銀行間接融資占主導(dǎo)地位，銀行貸款占比較大，導(dǎo)致中小企業(yè)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)很不合理，普遍存在金融資產(chǎn)同質(zhì)化問題，直接融資比重偏低。礦業(yè)融資呈現(xiàn)有喜有憂的局面，對(duì)于大型企業(yè)，一方面成為直接融資領(lǐng)域的寵兒，搭乘上市融資的“航空母艦”，動(dòng)輒在股票市場和債券市場融資數(shù)億元的巨額資金；另一方面，在間接融資領(lǐng)域，它們也成為“搶嫁的新郎”，各大小金融機(jī)構(gòu)為與它們建立銀企關(guān)系爭得“頭破血流”。而與此形成鮮明對(duì)比的是中小企業(yè)，則成為金融市場的“棄兒”，在直接融資領(lǐng)域，它們被堵在證券市場的高墻之外，只有“望洋興嘆”；在間接融資領(lǐng)域，它們“門前冷落鞍馬稀”，各類金融機(jī)構(gòu)對(duì)它們無人問津，與金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系演變?yōu)?ldquo;爺孫”關(guān)系。

由于融資渠道狹窄，急需資金的新興中小礦業(yè)公司長期陷入融資難困境，輕者舉步維艱，重者甚至威脅到企業(yè)的生存。目前，中小礦業(yè)公司主要依靠自身的積累和債權(quán)性融資，游離于銀行重點(diǎn)放貸對(duì)象之外。外源性融資、直接融資、通過資本市場融資比例很低。其中外源性融資主要依賴于民間借貸。而中小礦業(yè)公司蜂涌至民間資本市場進(jìn)行融資勢，必導(dǎo)致融資成本的增加，推高民間借貸利率，高利貸成為中小礦業(yè)公司融資過程中的普遍現(xiàn)象。今年以來，通貨膨脹率高位運(yùn)行，相應(yīng)抬高中小礦業(yè)公司的整體成本，融資負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重，從而制約了我國中小礦業(yè)公司發(fā)展和國際競爭力的提升。金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小礦業(yè)公司的信貸支持力度較小在信貸政策層面，商業(yè)銀行對(duì)中小礦業(yè)公司發(fā)放貸款態(tài)度謹(jǐn)慎。巴塞爾協(xié)議體制下，金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指標(biāo)要求，使金融機(jī)構(gòu)的信貸政策必然呈現(xiàn)“嫌貧愛富”之特征。同時(shí)，中小礦業(yè)公司資金周轉(zhuǎn)周期長，貸款回收和監(jiān)控成本高，財(cái)務(wù)狀況不透明，信息不對(duì)稱，信用度較低，道德風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高等先天性的不足，加大了銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)成本。盡管各級(jí)政府為了給中小礦業(yè)公司與金融機(jī)構(gòu)搭建溝通與交流的平臺(tái)，組織召開各種類型的協(xié)調(diào)會(huì)、洽談會(huì)，然而銀行感興趣的不是政府的面子，而是企業(yè)的資信狀況，最終協(xié)調(diào)成功的融資事例卻屈指可數(shù)。銀行融資擔(dān)保制度與中小礦業(yè)公司客觀狀況不匹配，導(dǎo)致中小礦業(yè)公司互保現(xiàn)象普遍存在銀行等金融機(jī)構(gòu)是以企業(yè)的自有資金狀況和經(jīng)營狀況為貸款額度的依據(jù)，而不是以企業(yè)融資需求及成長性作為貸款的依據(jù)。這種固有的矛盾，必然導(dǎo)致中小礦業(yè)公司不受金融機(jī)構(gòu)的重視和青睞。在直接融資受限制和間接融資受歧視的背景下，我國中小礦業(yè)公司的發(fā)展只能依靠自身積累、內(nèi)源融資，從而極大地制約了企業(yè)的快速發(fā)展。

在融資領(lǐng)域，與西方發(fā)達(dá)國家相比存在較大的差距，西方發(fā)達(dá)國家的中小礦業(yè)公司之所以發(fā)展快、競爭力強(qiáng)，融資比較容易是一個(gè)重要原因。在資信記錄普遍較低的條件下，中小礦業(yè)公司只能通過相互擔(dān)保以增強(qiáng)整體信用。這樣對(duì)于降低商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)起到一定的作用，但其負(fù)面影響也十分突出。如果相互擔(dān)保的礦業(yè)公司中有一家公司因經(jīng)營不善受損失，會(huì)引發(fā)一系列的不良連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致貸款風(fēng)險(xiǎn)在互保公司之間迅速傳遞，產(chǎn)生“蝴蝶效應(yīng)”，影響互保公司的整體信用記錄，從而增加下一步融資的難度。嚴(yán)重時(shí)甚至能導(dǎo)致一個(gè)行業(yè)、一個(gè)區(qū)域整體破產(chǎn)，發(fā)生中小礦業(yè)公司的倒閉潮。中小礦業(yè)公司債券融資規(guī)模較小，非正規(guī)金融在融資結(jié)構(gòu)中占比較大發(fā)達(dá)國家的中小礦業(yè)公司主要通過債券市場進(jìn)行直接融資，其具有融資成本低、融資規(guī)模大、融資效率高等優(yōu)勢。中國中小礦業(yè)公司的債券融資尚處于起步階段，債券融資在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中比例較低。目前，我國中小礦業(yè)公司債券融資主要通過三種渠道：中小企業(yè)集合債?弧⒅行∑笠導(dǎo)?掀本鶯橢行∑笠導(dǎo)?閑磐姓???稹Ｆ渲屑?險(xiǎn)?緩圖?掀本縈捎諫笈?芷誄ぁ⒊殺窘細(xì)擼?渥饔煤統(tǒng)尚?脅幻饗裕??弦勞姓???鵡殼耙啻τ諂鴆絞逼冢?湫Ч?邢蕖Ｖ行】笠倒?就ü??媲?牢薹ɑ袢∽式鶉諭ǎ???扇∫恍┓欽?娼鶉諦問澆?腥謐剩?鸞琛⒓?省⒌叵慮??⒋⒔鴰帷⒒ブ?岬讓竇浣璐?問接υ碩??Ｕ廡┙鶉諦問降某魷鄭?凸凵匣航飭酥行】笠倒?救謐誓訓(xùn)鬧⒆矗??廡┤謐是?勞??殺靖擼?械睦?⑸踔鏈锏揭?欣?實(shí)氖??丁Ｍ?保?詡喙莧蔽壞那榭魷攏?廡┤謐市問匠氏種刃蚧炻液橢?じ呃??母盒вΑＫ孀偶喙懿棵哦越鶉謚刃虻惱?伲?恍┓欠ń璐?問獎(jiǎng)蝗〉蓿?欽?嬡謐是?朗艿較拗疲?傭?又亓酥行∑笠檔娜謐世?選

我國中小礦業(yè)公司融資難的原因

中小礦業(yè)公司自身固有弱勢導(dǎo)致其資信能力相對(duì)低下中小礦業(yè)公司先天弱勢表現(xiàn)為，一是規(guī)模小，知名度和信譽(yù)度低，達(dá)不到上市融資的條件，又引不起金融機(jī)構(gòu)的重視。二是實(shí)物資產(chǎn)少，在間接融資時(shí)缺乏有效的資產(chǎn)抵押。三是生產(chǎn)技術(shù)水平落后，科技含量低，處于低水平，粗放型經(jīng)營模式，附加值低，營利空間有限。四是適應(yīng)市場變化的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，發(fā)展易受經(jīng)營環(huán)境的影響，經(jīng)不起產(chǎn)品市場和金融市場的波動(dòng)。五是中小礦業(yè)公司貸款多為流動(dòng)資金，需求急、頻率高，往往是救急資金，時(shí)效性與金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格的審查程序存在一定的沖突。基于這些原因，中小礦業(yè)公司很難獲得銀行的支持和投資者的青睞。中小礦業(yè)公司缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善，不合理，不透明中小礦業(yè)公司大多是以家族經(jīng)營、合伙經(jīng)營模式為主，符合現(xiàn)代企業(yè)治理制度的企業(yè)并不多見。許多中小礦業(yè)公司沒有建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，產(chǎn)權(quán)單一，經(jīng)營決策常常是“一言堂”，甚至“瞎指揮”。與之相應(yīng)地是企業(yè)的內(nèi)幕成為名副其實(shí)的“黑箱”，虛假賬目漫天飛，嚴(yán)重影響了企業(yè)的外部形象，亦導(dǎo)致企業(yè)的信用受到質(zhì)疑，很難贏得金融機(jī)構(gòu)的信任，并在一定程度上增加了企業(yè)的貸款難度。中小礦業(yè)公司可提供的抵押品有限隨著社會(huì)儲(chǔ)蓄的增加和社會(huì)財(cái)富的積累，金融機(jī)構(gòu)對(duì)外貸款，從最初的信用貸款，到后來的保證貸款，再到目前的抵押擔(dān)保貸款，是一個(gè)從松到緊的過程。