預(yù)期(Expectation)是人類在基于對(duì)過往事情規(guī)律總結(jié)的基礎(chǔ)上，對(duì)未來不確定性事件的預(yù)測(cè)與判斷，其中蘊(yùn)含情感和行為意識(shí)等心理因素。

預(yù)期是現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的主要課題，但在公司財(cái)務(wù)學(xué)中，預(yù)期理論及其應(yīng)用還未受到足夠的關(guān)注。這一方面是由于財(cái)務(wù)理論研究對(duì)該問題的忽略，另一方面囿于相關(guān)數(shù)據(jù)信息的缺乏。其實(shí)，決策者及其團(tuán)隊(duì)的心理預(yù)期，以及他們?yōu)檫_(dá)成這種預(yù)期的努力是公司進(jìn)步的重要?jiǎng)恿ΑＲ虼耍谪?cái)務(wù)學(xué)中，關(guān)注并引入財(cái)務(wù)預(yù)期可以說是未來財(cái)務(wù)學(xué)理論創(chuàng)新與實(shí)踐探索的一個(gè)領(lǐng)域。

一、財(cái)務(wù)預(yù)期的概念、理論基礎(chǔ)和形成路徑

Ka,hllemall和Tversky提出預(yù)期理論，認(rèn)為傳統(tǒng)的預(yù)期效用理論無法完全描述決策者在不確定情況下的決策行為…。的確，如果把主流經(jīng)濟(jì)學(xué)視為前提的“理性人”假設(shè)條件放寬時(shí)，行為公司金融理論發(fā)現(xiàn)，決策者并非都是理性的，他們會(huì)有非理性情緒，而這種情緒無疑會(huì)影響到公司的投融資決策。決策者在面對(duì)損失時(shí)有風(fēng)險(xiǎn)偏好的傾向，面臨利得時(shí)則有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的傾向。考慮到財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不確定性、客觀存在的各種風(fēng)險(xiǎn)及其傳遞性，以及信息收集的不完備性，公司決策者要有效地進(jìn)行資源的合理配置，就必須具備對(duì)決策機(jī)會(huì)的認(rèn)知能力和心理判斷。

因此，我們提出，財(cái)務(wù)預(yù)期是指在企業(yè)中能夠直接影響公司財(cái)務(wù)決策過程和結(jié)果的決策者個(gè)人或群體，根據(jù)掌握的經(jīng)濟(jì)變量信息對(duì)影響公司財(cái)務(wù)變量的機(jī)會(huì)進(jìn)行持續(xù)地預(yù)測(cè)、估計(jì)和判斷，從而形成公司財(cái)務(wù)決策的心理行為現(xiàn)象。財(cái)務(wù)預(yù)期作為公司決策者制定和實(shí)施財(cái)務(wù)決策的先決條件，對(duì)決策信心、決策滿意度、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、對(duì)宏觀政策的干擾和支持程度，對(duì)供銷雙方，以及對(duì)資本市場(chǎng)投資者乃至社會(huì)公眾的心理都將產(chǎn)生直接影響。

我們借鑒卿志瓊提出的異質(zhì)性有限理性概念及解釋框架嵋J，認(rèn)為財(cái)務(wù)預(yù)期產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)是“異質(zhì)性有限理性經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)，該假設(shè)的內(nèi)涵是決策者“心智成本為大于零”和“心智成本最小化”兩個(gè)基本原則(心智成本是決策者運(yùn)用理性和非理性決策時(shí)“勞心勞神”所產(chǎn)生的成本)。首先，由于遺傳基因、教育和環(huán)境等因素的差異，決策者的素質(zhì)是不同的，這就決定了決策者的自制力、觀察力、分析力、思維力、創(chuàng)造力、預(yù)見力等能力呈現(xiàn)多樣性，公司決策者是“異質(zhì)性”的。其次，公司財(cái)務(wù)決策總要受到?jīng)Q策者時(shí)間、空間、精力或其他成本的制約，財(cái)務(wù)決策要求具有時(shí)效性，所謂“機(jī)不可失，時(shí)不再來”，就是要求決策者抓住時(shí)機(jī)。公司決策者無所不知、毫無成本地進(jìn)行計(jì)算和選擇，這是不現(xiàn)實(shí)的。因此，我們同意卿志瓊的看法。心智成本為大于零是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)判斷和常識(shí)。

此外，有限理性假設(shè)意味著決策者心智是一種稀缺的資源，心智的稀缺性導(dǎo)致決策者對(duì)心智的節(jié)約。何況，決策思維活動(dòng)是一種高成本活動(dòng)，決策者有一種降低心智成本并使心智成本最小化的傾向。Kahneman＆Tversky提供的大量證據(jù)證明，當(dāng)現(xiàn)實(shí)過于復(fù)雜時(shí)，個(gè)體強(qiáng)烈傾向于將模棱兩可或不完備的信息解釋成與他們的偏見相一致的信息，人類的策略選擇總是在決策的邏輯準(zhǔn)確性與付出的認(rèn)知努力之間進(jìn)行權(quán)衡pJ。

財(cái)務(wù)預(yù)期的形成不僅有其理論基礎(chǔ)，也有明顯的路徑依賴。財(cái)務(wù)預(yù)期的形成主要是由具有異質(zhì)有限理性特征的決策者個(gè)人或群體的活動(dòng)來推動(dòng)的，是決策者對(duì)公司面臨的內(nèi)、外部客觀機(jī)會(huì)進(jìn)行主觀化，通過機(jī)會(huì)及資源間的匹配而實(shí)現(xiàn)對(duì)機(jī)會(huì)開發(fā)利用的過程，這個(gè)過程飽含決策者的心理預(yù)期。

決策者財(cái)務(wù)預(yù)期形成的內(nèi)、外部客觀機(jī)會(huì)，其中C是從單個(gè)公司資源角度闡述公司發(fā)展過程中積累起來的內(nèi)部現(xiàn)有或潛在的資源和能力，包括公司通過交易活動(dòng)而獲得的廠房、材料和人才等等；B是從關(guān)系視角去分析公司從其他公司獲得的資源和能力，這種資源和能力會(huì)與作為公司外部環(huán)境的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及公司的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系聯(lián)系緊密；A表示來自公司外部環(huán)境中的機(jī)會(huì)，可能是伴隨著新技術(shù)的發(fā)明而出現(xiàn)的新價(jià)值的創(chuàng)造，或者是源于信息不對(duì)稱的市場(chǎng)非效率的開發(fā)，或者是由于政治、經(jīng)濟(jì)及法律環(huán)境變化帶來的機(jī)會(huì)。圖1右邊描述的是具有異質(zhì)有限理性特征的決策者，將公司內(nèi)、外部客觀機(jī)會(huì)進(jìn)行主觀化與選擇的過程。不難發(fā)現(xiàn)，決策者異質(zhì)有限理性假設(shè)、客觀環(huán)境的變化、本企業(yè)和其他企業(yè)決策者對(duì)機(jī)會(huì)的認(rèn)知均影響財(cái)務(wù)預(yù)期的形成。認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)預(yù)期的理論基礎(chǔ)和路徑依賴，不但可幫助我們理解公司財(cái)務(wù)決策中的一些現(xiàn)象，而且有助于克服由于路徑依賴所帶來的陷阱。

二、財(cái)務(wù)預(yù)期的類型

財(cái)務(wù)預(yù)期與宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期、投資者預(yù)期、消費(fèi)者預(yù)期和個(gè)人心理預(yù)期等有聯(lián)系、也有區(qū)別。

宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期涵蓋一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)、利率變動(dòng)方向、通貨膨脹程度、外貿(mào)順逆差情況、企業(yè)未來發(fā)展和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控方向等方面的預(yù)測(cè)、估計(jì)和判斷，是包括了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、銀行家、投資者、消費(fèi)者、專家乃至社會(huì)公眾的預(yù)期集合。狹義的投資者預(yù)期往往僅指作為資本市場(chǎng)的參與人，根據(jù)自己掌握的國(guó)家政策、物價(jià)水平、歷史數(shù)據(jù)等對(duì)金融資產(chǎn)未來價(jià)格作出預(yù)測(cè)，從而作出買賣計(jì)劃的心理行為現(xiàn)象。狹義的消費(fèi)者預(yù)期往往僅是指消費(fèi)者根據(jù)自己掌握的經(jīng)濟(jì)變量信息，參與商品交換、投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的心理行為現(xiàn)象。而狹義的個(gè)人心理預(yù)期是指?jìng)€(gè)人對(duì)其所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、個(gè)人收支的心理估計(jì)及承受能力從而相應(yīng)調(diào)整自身的消費(fèi)、投資、儲(chǔ)蓄行為的心理行為現(xiàn)象。但應(yīng)該注意到，投資者可以是個(gè)人也可以是機(jī)構(gòu)，消費(fèi)者可以是個(gè)人也可以是企業(yè)，銀行家是自身銀行的管理者但同時(shí)又是公司的債權(quán)人。所以，圖1中我們把投資者預(yù)期、消費(fèi)者預(yù)期和銀行家預(yù)期統(tǒng)統(tǒng)劃分為公司財(cái)務(wù)預(yù)期的范圍。盡管不同主體的預(yù)期側(cè)重點(diǎn)不同，但它們的確相互影響、相互制約。比如，公司決策者預(yù)測(cè)未來市場(chǎng)需求不足，由此生產(chǎn)投資將逐漸減少，從而開工不足或停產(chǎn)的數(shù)量逐漸增加；消費(fèi)者根據(jù)就業(yè)機(jī)會(huì)減少、個(gè)人收入增長(zhǎng)放慢、甚至開始下降的信息判斷錢難掙了，這必然導(dǎo)致人們不敢隨便消費(fèi)，消費(fèi)傾向下降，儲(chǔ)蓄傾向增加。