一、互聯網金融興起的社會、經濟與技術基礎
任何事物的產生和發展都離不開社會需求和科技進步的推動，互聯網金融也不例外。互聯網金融的興起是社會需求推動下時發表展的必然產物，具有其深刻的人文、社會和技術背景。首先，信息和網絡技術的進步為互聯網金融的飛速發展提供了技術背景。技術層面的突破使得互聯網金融的長足發展成為可能，正是以互聯網和信息通訊為代表的新一代信息技術（云計算、搜索引擎、社交網絡、大數據、移動支付）的不斷完善促進了互聯網金融的興起。其次，虛擬經濟特別是電子商務的快速發展為互聯網金融的發展提供了經濟背景。近年來，我國電子商務市場規模持續高速增長，2012年的整體交易規模高達8.1萬億元，且網絡購物成為消費的潮流。隨著電子商務的發展，其對我國工農業生產、商貿流通和社區服務等的滲透不斷加深，實現了實體經濟與網絡經濟、網上與網下的不斷融合，且跨境合作與全球擴張的趨勢明顯。電子商務的快速發展引致了對便捷網上支付方式的迫切需求，成為互聯網金融發展的初始契機。再次，居民生活方式與交易習慣的變化為互聯網金融的興起提供了人文社會背景。現階段，生于20世紀八、九十年代的群體開始在銀行客戶的主體中占據一席之地。不愿意排隊、對網絡應用和操作熟練掌握的群體特點將挑戰我們現有的線下服務模式。根據《2012年NICE消費者渠道偏好調查（英文版）》，互聯網已經成為消費者與服務提供商聯系的最主要的渠道，有28%的消費者每周至少利用互聯網與其服務提供商溝通一次。其中，尤以金融服務類的客戶使用網絡的頻率最為頻繁：60%的受訪者至少每周瀏覽服務商的網絡渠道一次；74%的受訪者能夠利用網絡成功交易。最后，第三方支付、P2P、眾籌等眾多新型金融服務模式的創新累積為互聯網金融的異軍突起提供了時代背景。各大互聯網創新企業如雨后春筍般出現，逐步滲透網絡和移動支付、個人及小微企業信貸和理財的方方面面，極大加速了傳統金融機構和互聯網企業的融合，掀起了互聯網金融的時代熱潮。二、互聯網金融模式分析互聯網金融最早興起于歐美，近幾年在中國市場上發展迅猛，P2P借貸等業務的發展速度甚至大幅超過了其國外的“鼻祖”。由于中國的信用、制度和人文環境等與歐美發達國家存在很大不同，也催生這些“舶來品”在中國的土壤上出現了一些明顯的異化和創新。本部分我們將在簡要介紹歐美互聯網金融發展的主要模式的基礎上，重點分析其在中國的適應性發展。
（一）互聯網金融發展的國際模式
1996年是國際互聯網金融發展的元年，美國嘉信理財集團（CharlesSchwabCorporation）開始提供網上股票交易等業務以及Scottrade.com的上線都標示著互聯網金融時代的開啟。至今，互聯網金融經過十多年的迅猛發展，業務觸角已深入支付、融資和理財等方方面面，涌現出了一大批優秀的互聯網金融企業。根據業務形式和服務對象的不同來劃分，歐美的互聯網金融業務模式大致可分為七種：（1）第三方支付，杰出代表是美國的Paypal，主要是為網上供貨商和拍賣網站提供代收服務，是目前全球使用最為廣泛的網上交易工具；（2）網絡理財，其中又可以分為個人理財（比如Fundsdirect，是英國首家互聯網基金超市）和社區理財（比如LearnVest，是針對特定的客戶群體（女性）設立的基于個人理財咨詢、服務、交流的金融社區平臺）；（3）網絡融資，主要包括眾籌、小額借貸和P2P三種模式（Bachmannetal,2011）;（4）服務平臺，比如搜索和比較消費金融產品的Lendingtree、提供地產和按揭市場信息的Zillow等；（5）信用卡服務；（6）互聯網券商，比如CharlesSchwab是美國最大的在線證券交易商，為客戶提供低價的在線經紀業務；（7）互聯網交易所，比如SecondMarket為客戶提供一個可以交易限售股權、破產債權、有限合伙權益、結構性產品（MBS、CDO、ABS）和非上市公司股權轉讓的平臺。
（二）互聯網金融發展的中國模式
中國的互聯網創業中，最常見的模式叫做C2C（CopytoChina），就是說當美國等發達國家出現一種互聯網服務的新模式時，中國會迅速地出現相應版本（比如，雅虎催生了搜狐，google催生了百度），互聯網金融在中國的發展也基本上遵循了這一規律，同時又有自己獨特的創新與發展。本部分中，我們將對互聯網金融發展的主要中國模式進行梳理。具體來說，根據互聯網金融模式的業務功能，將互聯網金融的中國模式歸為四類：一是支付平臺型；二是融資平臺型；三是理財平臺型；四是服務平臺型。下面，我們將從這四大類出發，具體講述中國的互聯網金融模式。
1.支付平臺型的互聯網金融模式
網絡支付是指依托公共網絡或專用網絡在收付款人之間轉移貨幣資金的行為，包括互聯網支付、移動電話支付、固定電話支付、數字電視支付等，其中前兩種方式已初具規模。在網絡支付行業中，商業銀行憑借自身的資金和渠道優勢依然牢牢占據主體地位。在發展傳統的網上銀行和手機銀行之外，商業銀行還積極進行產品創新，推出B2B、B2C支付平臺等創新支付產品（比如農行的“網上交易市場支付平臺”，工行的“工銀e支付”）以及手機錢包等移動支付類產品。隨著互聯網和支付的聯姻，互聯網金融的源頭———第三方支付絕對是網絡支付中最閃耀的明星。現今，第三方支付已經占據了我國小額支付的大部分市場，預付卡的發行與受理、銀行卡收單和互聯網支付是其三大主要業務板塊④。在第三方支付領域，核心企業的市場份額已經趨于穩定：無論是在互聯網支付還是移動支付領域，支付寶在第三方支付市場上都處于絕對的領先地位，財付通和銀聯在線分列第二、三位（具體見圖1和圖2）。就第三方支付行業的參與機構來說，一方面，隨著傳統行業電子商務化程度的加深，蘇寧、京東、平安為代表的傳統零售、電商以及金融機構紛紛切入第三方支付市場；另一方面，在各種“寶”（比如余額寶）的涌現熱潮下，第三方支付企業進軍傳統的金融服務領域也是一大發展趨勢。
2.融資平臺型的互聯網金融模式
融資平臺型的互聯網金融企業是為了滿足中小企業和個人的融資需求而生的，在市場中充當金融中介的作用，國內的發展類型主要有三種：一是以點名時間為代表的眾籌融資經營模式；二是以人人貸、宜信等為代表的P2P信貸經營模式；三是以阿里小貸等為代表的小額網絡貸款模式。下面，我們分別就這三種模式進行分析和說明。
（1）眾籌融資經營模式眾籌（CrowdFunding），是指小企業或者個人利用互聯網和SNS（SocialNetworkingServices）向公眾展示自己的創意，征求資金援助的一種融資模式。不同于一般的商業融資方式，在眾籌融資模式下沒有股權的轉讓，項目發起人享有項目100%的自主權。實質上，眾籌是用“團購+預購”的形式來獲得完成項目所需的資金，屬于“預消費（Preconsuming）”中的一環。通過篩選出好的創意、出資而后見證產品從設計至生產的全過程，消費者可以獲得有別于傳統消費模式的全新消費體驗。眾籌進入中國的時間較晚，但短短幾年時間發展迅猛，涌現出了點名時間、追夢網、淘夢網等一大批眾籌平臺，發展模式與世界上其他國家的基本相同：項目發起人（有創造能力但缺乏資金的人）在平臺上展示自己的想法，在設定時間內，如果支持者提供的資金達到或者超過目標金額則項目融資成功，發起人可以獲得資金；否則，已獲得資金需退還給支持者，項目關閉。其中，點名時間是我國第一個也是目前為止發展最為成熟的眾籌平臺，主要是為了幫助國內一些有創意、有想法但是缺乏資金的人。其他，像淘夢網、追夢網是分別支持微電影和科技創新類的眾籌平臺。現在，眾籌更多的是走細分市場的盈利模式，比如點名時間關注的細分市場是創意投資、淘夢網關注的細分市場是微電影。考慮到這些細分市場的整體規模，以及投資者獲得的回報形式（僅為非金融產品或者非貨幣的回報），我國眾籌融資平臺的規模受到限制，盈利能力也稍差于其他的互聯網金融企業。合借款人和投資人通過平臺進行借貸交易的融資服務模式。進入中國市場后，P2P模式表現出了卓越的生命力，并迅速出現了一些明顯的異化與創新。根據信貸平臺的性質，我國的P2P信貸企業可以分為四類：以拍拍貸為代表的純中介線上模式、以安心貸為代表的復合中介型線上模式、以合力貸為代表的線下認證模式，以及以宜信為代表的非典型P2P模式。純中介線上模式：該模式中的網絡借貸平臺的角色僅限于“牽線人”，負責考察借款人的資信狀況，但不承諾保障出資人的本金，借款人和出借人在公司平臺上自主完成交易，比如拍拍貸、紅嶺等。復合中介型線上模式：與國外的復合中介模式類似，我國也出現了眾多同時承擔借款的利率指定人、擔保人或（和）聯合追款人的P2P融資平臺。安心貸、人人貸是其中的典型代表，安心貸對于平臺出資人的借款提供連帶保證，而人人貸為理財人提供了本金保障計劃。線下認證模式：該模式中加入的線下認證是標準的中國特色，源于應對我國個人征信系統的不完善而采取的降低借款人違約風險的措施，合力貸是其典型代表。與普通的P2P借貸模式最大的不同在于合力貸要求對部分借款人（借款需求超過3萬元）的資質審核采取線下面申的方式。非典型P2P信貸公司模式：該模式的最顯著特征是以線下行為為主，以宜信為代表，是我國特有的P2P借貸模式。其中，宜信以線下為主導，主要通過兩個步驟、以債權轉移的方式來完成借貸雙方的交易：
（1）網貸平臺的法人代表或者股東以個人名義與借款人形成債務債權關系；
（2）網貸平臺將上述債權從金額和時間上分拆成一系列理財產品，再將理財產品轉讓給真正的資金出借人。也就是說，在該業務鏈下，真正的借貸雙方并沒有形成直接意義上的借貸關系。平安集團全力打造的“陸金所”在引入平安融資擔保的同時，還擁有強大的線下業務支持，也可歸于該類。
（3）平臺小額貸款模式電商平臺數據+小貸是平臺小額貸款模式的核心，而挖掘自有電商數據建立企業和個人的信用評級是其核心競爭力。阿里小貸是該模式的開拓者，馮晶等（2013）、王毅敏和王錦（2011）、王梓淇（2012）、王紫薇等（2012）都對這一模式進行過討論。我們認為阿里小貸是將阿里巴巴集團的B2B、B2C和C2C平臺積累的海量客戶的真實行為及信用數據全部打通共享，通過深度的數據挖掘和云計算將客戶在電商平臺上的行為數據轉化為企業和個人的“信用評級”，建立中小企業貸款數據庫，實現“P2P小貸+O2O模式”的量化放貸，降低執行成本。阿里小貸的成功，促使了大批平臺金融企業的成立。比如，蘇寧憑借自身拿到的開展獨立貸款業務的牌照開辦了專門的子公司進行網絡貸款，而京東、慧聰、敦煌等則采取與銀行合作的方式，曲線進軍貸款平臺。此外，曾在電商遭遇滑鐵盧的eBay也通過與平安銀行的聯姻，借道互聯網金融成功踏足國內的小額貸款領域。
3.理財平臺型的互聯網金融模式
理財式互聯網金融就是金融或者非金融機構通過互聯網向投資者提供金融產品和服務，涵蓋基金、保險、國債、外匯、期貨、貴金屬、銀行理財產品等的銷售和交易。阿里集團的余額寶是該類業務的先驅者，之后各大銀行、券商、基金等陸續搶灘理財類互聯網金融市場。國內該類的互聯網金融創新基本上借鑒了歐美等國的發展模式，也出現了個人理財服務和理財社區兩種模式。第一種模式主要是指以支付寶為代表的理財產品網絡銷售平臺，旨在幫助用戶進行碎片式理財。保險領域，快錢推出的保險行業解決方案項目中，人保、太保、平安、泰康、陽光等30家險企都已全線接入。2013年成立的“眾安在線財產保險公司”是內地首家純互聯網保險公司。理財社區在中國也已經悄然興起，一方面各大金融機構重資投入，打造專屬的網上理財社區平臺，比如農業銀行的“互動e站”和招商銀行的“i理財”，他們是以社交網絡的方式為客戶提供在線交流與互動平臺。另一方面，財旺網等獨立理財社區也紛紛涌現，財旺網以Twitter社區模式為主，結合傳統論壇、博客和即時通訊等形式的一些特點，挖掘用戶的實際需求，提供定制理財計劃。
4.服務平臺型的互聯網金融模式
服務平臺型的互聯網金融模式主要是為個人提供金融產品的搜索和比價服務，以幫助消費者便捷獲取費率更低的貸款、理財、保險等服務。金融業的飛速發展帶來了各式各樣的貸款、理財等產品供消費者選擇，如何快速、方便地從中選擇更適合自己需求的低費率的產品就成了消費者的重要課題。這樣，搜索類的服務平臺型互聯網金融企業應運而生，2011年成立的融360就是其中的先驅者。現階段的融360本質上是一個搜索引擎，業務專注于貸款領域，旨在通過為資金需求者提供滿足其貸款需求的各大銀行、小貸公司等提供的貸款選項，省去用戶去各家銀行、小貸公司分別進行查詢的時間，幫助借貸者更為便捷地做出決策。隨著互聯網對用戶行為習慣潛移默化的影響，歐美市場上88%的網民在選擇金融產品時，會通過網上進行搜索和調研，可以斷言，服務平臺類的互聯網金融企業的未來將無比光明，極有可能成為用戶獲取金融產品、金融機構獲得精準客戶的主要平臺。當然，互聯網金融行業正處于快速發展階段，必將隨著人類金融服務需求多樣化的發展而不斷創新新的業務模式。這里，我們僅僅是拋磚引玉，對現存的互聯網金融的一些主要發展模式進行總結和分析，以期為后續研究奠定基礎。
二、互聯網金融的比較優勢與風險監管
面對互聯網金融的快速發展，我們認為應采取一種一分為二的觀點來辯證地看待互聯網帶來的機遇和挑戰。要在充分肯定其帶給我們生活的便捷、效率的提高等積極效應的同時，注意識別和防范其蘊含的各種風險，加強監管，促進其健康發展。
（一）互聯網金融的比較優勢互聯網金融的快速發展很大程度上源于其具有的一些傳統金融無法比擬的優勢，具體表現可概括為以下五個方面：
1.客戶體驗更好。互聯網金融能提供隨時隨地隨心的便捷服務、交互服務，真正做到服務無所不在、服務隨需而變。
2.運作更加高效。一方面，互聯網新技術的應用使得金融服務能快速發現并響應客戶的需求，并通過智能化操作實現高效運作。另一方面，互聯網金融極大提高了資金配置的效率并降低匹配成本，這一點已經在阿里小貸、P2P和眾籌融資等領域得到驗證。
3.信息更加透明。高效的數據和信息處理技術能緩解甚至完全消除交易雙方的信息不對稱，并實現對信息的有效組織、排序、檢索和匹配。
4.服務包容更強。互聯網金融平臺上，資源開放共享，傳統金融無法顧及或難以完全覆蓋的小微企業、小商戶、農民、學生等草根階層，也能得到公平對待、享受服務，既彌補了傳統金融的薄弱環節，又有效支持了實體經濟的發展。
5.助推金融發展。互聯網金融的發展倒逼傳統金融業不斷探索服務模式創新，間接推動金融業向注重客戶體驗、便捷高效、低成本、廣覆蓋的方向發展。
（二）互聯網金融的風險監管
作為新生事物，互聯網金融的發展尚未成熟，尚有諸多問題有待破解，為監管帶來了新的挑戰。首先，互聯網金融業務可能影響社會穩定和金融安全。比如互聯網金融平臺上比較容易產生非法集資、詐騙、行賄、洗錢、博彩等違法違規行為；民間資金也比較容易通過互聯網金融平臺流入房地產及“兩高一剩”等限制性行業，影響國家宏觀調控政策的效果。其次，目前我國法律對消費者權益的保護力度不足。對互聯網上消費者權益保護不夠重視、個人信息和資金安全保護力度不足等是我國目前存在的突出問題。導致信息泄露、買賣事件頻出，電子貨幣發行商制定諸多“霸王條款”，快捷支付、二維碼支付等無卡支付新技術也存在欺詐隱患，一旦出現問題都將嚴重影響消費者對互聯網金融的信心。再次，互聯網金融業務有可能沖擊現有貨幣政策。隨著互聯網的發展，電子貨幣甚至虛擬貨幣正在大規模地快速流通和急速增長，加快了貨幣流轉速度，增加了貨幣供應量，加大了貨幣供應量的測度和控制難度。最后，互聯網金融的創新性加大了監管的難度。互聯網金融下由于經營的對象、業務、過程和地點都是虛擬化的，監管范圍變大，監管難度增加，現行的現場監管體系難以奏效。互聯網金融在我國已經取得了較大的發展，但其長遠發展離不開法律環境和監管制度的規范和完善。如上文所說，作為新生事物，互聯網金融的監管在我國尚需完善，一些學者在互聯網金融監管方面也提出了一些有益的思路（王曙光，2013；王艷等，2009），結合相關理論和國外發達國家的監管實踐，本文就如何加強互聯網金融監管提出如下建議：
1.相關監管機構必須高度重視互聯網金融的潛在風險，加強監管。其一，在監管思路上，堅持從自律到監管再到適度放松的過程和節奏。發展初期，強化規范宣傳，倡導行業自律；發展到一定規模后，實施嚴格的市場準入監管，并逐步過渡到針對經營行為的動態監管；走上規范發展階段后，逐步放松，回歸適度監管。其二，在監管原則上，鼓勵發展與防范風險兼顧。建議放寬互聯網金融業務和產品創新，經營風險由企業自身承擔，重點加強系統性風險的控制。針對第三方支付、人人貸等由市場化需求應運而生的金融創新，稍微放寬監管，采取事后監管方式，持續跟蹤產品狀況、觀察風險水平，一旦發現風險水平超出企業自身風險承擔能力，并有可能威脅到公眾利益，采取叫停措施。對于備付金、投融資平臺上標的物的真實性等要素嚴格監管，防止資金挪用、非法募資等造成系統性風險。其三，在監管標準上，實施分級分類監管。在全面梳理各類互聯金融業務范圍的基礎上，明確相應企業、相應業務的監管部門和監管標準。對于介入交易的金融平臺，按照線下金融機構的監管要求進行監管；本質是擔保公司的，按照融資性擔保公司擔保管理辦法進行年檢；涉及資產證券化的按照券商要求進行監管，同時對于構建資金池等行為，嚴格按照銀行理財產品的管理辦法進行監管。
2.加強互聯網金融監管能力建設。其一，構建起傳統金融和互聯網金融間的“防火墻”，逐步建立互聯網金融市場分級預警機制，創新數字化非現場監管手段，提高互聯網金融監管的有效性。其二，構建起以一行三會為主，科學技術部、工業和信息化部、商務部、工商總局、稅務總局等多部門為輔的聯合監管主體體系，實現對互聯網金融業務的全面監管。其三，加強國際監管合作，促進跨國網絡金融風險事件的協同處置，推動完善互聯網金融國際治理機制。
3.健全相關法律法規體系。其一，加快現有《商業銀行法》、《證券法》、《保險法》、《票據法》等金融法律法規的修訂，以適應互聯網金融的發展特征。其二，借鑒國際先進立法經驗，盡快出臺《放貸人條例》、《電子資金劃撥法》、《網絡購物條例》、《網絡借貸行為規范指引》等與互聯網金融發展相關的法律法規、部門規章、規范性文件，明確各方權利和義務，賦予相應合法地位，有效控制風險。其三，在網絡和設備標準、網絡體系架構、網絡與信息安全等牽涉到公民權益和金融安全的關鍵性技術與管理環節，抓緊相關國家標準和行業標準的制定。
4.建設完整的社會信用體系。其一，盡快構建覆蓋全社會的征信系統，將互聯網金融過程中產生的信用信息納入企業和居民信用信息數據庫的采集范圍，作為準公共產品向嚴格準入的互聯網金融服務商開放。其二，加快推動征信立法，利用各種措施增強全社會的信用評級意識，促進互聯網金融市場的健康發展和良性競爭。
5.完善消費者權益保護機制。其一，出臺互聯網金融消費者權益保護辦法，就互聯網金融的交易保障、風險承擔、責任免除、信息披露、隱私權和數據保護等做出明確規定。其二，成立專門的互聯網金融消費者保護機構，負責協調處理與互聯網金融相關的服務投訴、糾紛解決。
三、結語
總之，互聯網在改變我們生活方式和生活習慣的同時，也潛移默化地改變著我們的支付、借貸和理財方式，互聯網金融的發展是時發表展的潮流，將成為行業發展的新趨勢。互聯網和金融的聯姻為眾多金融機構和互聯網企業帶來了巨大的創新空間，能將數據、金融、社交等完美融合的企業將成長為偉大的企業。我們要充分認識互聯網金融帶給人類的巨大機遇和挑戰，與時俱進，共同見證互聯網金融時代的來臨。
作者：王曙光 張春霞 單位：北京大學經濟學院