作者：張美英 陳孝明 單位：廣東技術師范學院 天河學院

文獻綜述

由于黃金在紙幣出現之前長期承擔一般等價物的職能，且在19世紀70年代到第一次世界大戰之間，黃金在世界范圍內確實充當了價值“錨”的角色，因此“一戰”以前國際貨幣體系都比較穩定。真正相關研究始于20世紀20年代，金德爾伯格（Kindleberger,1962）的霸權穩定論思想，蒙代爾（Mundell,1972）的超級大國理論和克魯格曼（Krug-man,1982）等人又在前人的基礎上發展出了“三難選擇理論”，也被稱為“不可能三角”。國外還有學者從貨幣危機的角度剖析了國際貨幣體系，克魯格曼（Krugman,1979）以小國開放經濟為分析框架，以釘住匯率制度或其它形式的固定匯率制度為分析對象，分析了以放棄固定匯率為特定特征的貨幣危機是如何發生的，弗拉德和戈博（FloodandGarber,1984）用線性模型簡化，由此構建了第一代貨幣危機模型的基本框架，奧波斯特菲爾德（Obstfeld,1995）等人則提出貨幣危機的第二代模型，預期貶值自我實現的結果也能引發貨幣危機。國內外很多學者都是在上述幾個方面進行拓展，比如徐濤、侯紹澤（2007）從美元霸權構的角度探討了今國際貨幣體系的基本特征，美元霸權下的國際經濟貨幣秩序從根本上來說也是不穩定的。張云,劉駿民（2008）從虛擬研究虛擬經濟出發，從境外美元資產規模和投機資金力量、美國外匯儲備等方面分析了美元危機不可避免的原因，由此會進一步的引發現行國際貨幣體系的巨大危機。王曦，周高賓（2011）基于穩定性與流動性視角分析了國際貨幣體系演變，國際貨幣制度歷次的變革都是基于對國際貨幣流動性與穩定性的權衡取舍的制度安排。

在國際貨幣體系不斷面臨新問題的同時，很多學者也提出了中國的應對之道。胡勇，李占衛（2005）強調了IMF在國際貨幣體系中的作用，建議使之成為有效協調美元、歐元和日元關系的國際機制。楊小軍（2008）從牙買加體系固有的內在缺陷出發，分析了國際貨幣體系六大新特征，并由此簡要勾勒了當前國際貨幣體系的發展趨勢，對人民幣國際化的現狀和路徑選擇進行了探討。高靜（2011）則研究了國際貨幣體系改革背景下的人民幣國際化策略。探討國際貨幣體系的文獻比較豐富，不僅國內外很多學者從不同的角度進行了深刻的剖析，一些政治家金融管理當局也提出了對貨幣體系的見解，并且在實踐中致力于國際貨幣體系的改進，這為理論研究也提供了很好的現實基礎。但隨著經濟全球化的不斷加深，新的問題層出不窮，所以國際貨幣體系面臨的挑戰也會有所變換，很多已有的文獻沒有預測到相應新問題。本文在前人研究的基礎上，分析了國際貨幣體系面臨的新問題，并提出了中國的應對之道。

國際貨幣體系固有的缺陷

1.美元霸權。當前全球經濟的發展仍以美元作為支配性的貨幣，美元仍然是全球外匯儲備、外貿結算和外匯交易結算的主要貨幣。美元的霸權地位使其獲得了巨大的好處，主要表現在以下幾個方面：（1）享受巨額的鑄幣稅，據美國經濟學家杰弗里•弗蘭克爾（JeffreyFrankel）的估計，當前被外國居民、企業和政府持有的美元數量至少占到流通中美元總量的60%，照此推算，每年美國可以向其他國家征收高達120億美元的鑄幣稅（何帆，2004）。（2）避免了外匯風險和換匯成本。由于美元在全球的通用，美國企業在進行對外貿易時就可以直接用美元進行結算，而外匯風險和換匯成本則由他國的企業承當。（3）美元霸權使得美國政府可以持續獲得低成本國際融資。中國、日本、阿拉伯等國家通過各種途徑積累了大量的美元，由于缺乏其他的投資途徑，不得不購買美國的國債，為美國政府融資提供方便。然而在充分享受霸權的好處時，卻在承當責任和義務上不盡人意。為了維持國際貨幣體系的穩定，美國在獲取美元霸權的收益時必須承擔相應的責任。查爾斯•金德爾伯格（CharlesKindleberger，1973）認為，美元霸權的建立要求美國經濟必須履行以下義務：維持全球匯率結構的穩定以及協調各國的宏觀經濟政策。而當危機來臨時，美國并沒有履行其義務，正好相反，其采取了以鄰為壑的手段，使持有美元的國家大受損失。美元霸權下的國際貨幣金融體系在維持美國的霸權地位和霸權利益的同時也給國際貨幣秩序帶來了潛在的危機。

2.國際貨幣基金組織IMF本身的局限。國際貨幣基金組織IMF作為國際貨幣體系中的核心金融機構，其所奉行的理論值得商榷，它能發揮出的作用也受到大國博弈結果的制約。其決策是以各國所占的份額來進行投票決定，因此它的很多決策幾本上是西方大國博弈的結果。截至2005年3月18日，美國所掌握的份額和投票權比例分別為17.46%和17.14%，雖比20世紀80年代略有減少，但始終在17%以上；西方7國份額和投票權比重合計分別為46.24%和45.43%，一直超過45%。1而在《國際貨幣基金協定》的規則設計，重大事項必須有85%以上的投票權方能決策實施，而美國則在這些重大事項上有一票否決權。IMF的這種運行機制缺乏作為國際金融機構應有的獨立性和權威性。IMF的角色之一就是當成員國遇到金融困難時為其提供幫助，而當它在實施救助時所提出的苛刻條件也為人們所詬病。

新形勢下貨幣體系面臨的問題

1.虛擬經濟對現行的體系提出了新的挑戰。隨著經濟的不斷發展和科技的不斷進步，金融行業也在不斷地飛速發展。各種高新的電子信息技術不斷地為形形色色的大小金融機構所采用，各種掌握了大量數學知識的金融工程的人才也涌入金融行業，在這種技術加人才的推動下，從金融行業產生的虛擬經濟極為迅速的膨脹企業，對現行的金融體系構成了挑戰。20世紀80年代以來，全球虛擬經濟發展極為迅速，全球金融資產存量規模在不斷上升。在1990年虛擬經濟資產總量是實體經濟GDP的2.2倍，而到了2003年則增長為11.5倍。1990—2003年間，全球GDP增長1.7倍；而全球虛擬資產則增長9倍，全球虛擬經濟的增長速度遠遠快于實體經濟的增長速度。22003年至2007年，包括股票、債券、銀行資產和金融衍生產品在內全球金融資產總量從257.73萬億美元上升至717.04萬億美元，累計增幅為178.2％；同期世界名義GDP從36.93萬億美元上升至54.31萬億美元，累計增幅為47.1％；代表金融資產總量與世界名義GDP比值的金融深化指標則從7上升至13.2。3以金融強國美國為例，其虛擬經濟各自創造的GDP占總GDP的比重也是在逐年增加（表1）。