作者：彭自成 單位：北京交通大學

一、股權投資基金和產業安全的基本內涵

(一)股權投資基金的基本內涵

股權投資基金(privateequity，PE)有廣義和狹義理解，廣義是指以非公開發行的股權為投資對象的私募基金，包括創業投資基金(wenturecapital，VC)主要投資于創業階段的企業，狹義的股權投資基金不包括VC即專門投資于成長期、擴張期、上市前企業的股權基金。PE起源于VC，投資于不同發展階段的企業以及投資方式的變化使股權投資基金成為一個種類齊全并且不斷發展的綜合投資工具。企業的生命周期決定投融資需求的種類(見表1)。根據企業生命周期不同階段的資金需求，股權投資的種類基本可分為風險投資基金VC(針對種子期和創業期階段的企業)、擴張基金EC(針對擴張期企業投資、提供過橋貸款和提振資本注入)和收購基金(服務于杠桿收購、管理層收購、管理層買入和上市公司收購)，(見圖1)。股權投資基金的運作主要經過募集和設立、投資、投資后管理(增值服務)和退出等環節和流程。股權投資基金的運作特征主要是:在資金募集上，采取私募的形式，募集對象為特定機構和個人，不通過公開市場銷售，而是基金發起人與投資人私下協商、召開專門的路演會等方式進行;在投資方式上，采取股權性投資方式，主要為普通股、優先股或可轉債等，投資對象為未上市、高成長企業，投資期限一般為3～8年;在投后管理方面，參與被投資企業的經營管理并提供增值服務;在退出獲利設計方面，基本按照“以退為進、為賣而買”原則行事，在投資之前就設計好退出機制，事先約定好退出渠道，否則就不會投資。股權投資基金能夠克服銀行借貸融資的局限，為企業、特別是為中小型企業的脫穎而出直接注入資金，并參與經營管理，提供創業者難以作為的增值服務，幫助企業做強做大，因而越來越成為政府和企業關注的投融資主流。

(二)產業安全的基本內涵

關于安全通常的理解是客觀上不受威脅，主觀上不為恐懼的狀態或態勢。產業安全是產業經濟學新近流行的研究方向和流派，是對產業經濟學關于產業結構、產業布局、產業組織和產業政策理論的系統性創新和延伸，是政治經濟學的新發展，是國家經濟安全關注的核心內容。產業安全主要是指特定行為體(包括國家和非國家行為體，例如省、市、縣、區域組織等)自主產業的生存和發展不受威脅的狀態。產業安全最早始于國家產業安全或民族產業安全，一般情況下，談到產業安全，主要指民族產業安全，但是又不限于民族產業，實際上是包含國家經濟安全、產業安全、企業安全“三位一體”的安全觀。

目前產業安全理論體系主要包括產業保護理論、產業損害理論、產業國際競爭力理論、產業控制理論和產業安全評價與預警等五部分內容，構成研究產業安全的五個視覺和方法。產業安全本身不是經濟要素，作為一種產業評價理論和方法，是貫穿于產業經濟學實體理論的一條軸線，形成了產業組織安全、產業結構安全、產業布局安全和產業政策安全的產業安全分析框架。產業安全評價的主要目的是在全球經濟環境下提升產業國際競爭力，維護產業健康、穩定、持續發展。評價方法和方式比較多元化，但數量化、模型化是方向和主流。產業安全評價反映產業的興衰成敗，可以引導投資方向和生產及消費方式，因而產業安全評價日益受到不同經濟主體的關注和重視。實際上產業安全是一種產業戰略管理的工具和方法，是產業經濟學發展史上的超越性理論創新。

二、股權投資基金具有產業企業安全評價功能

根據股權投資的特點和功能以及運作流程，按照產業安全評價理論與方法的戰略管理視覺，股權投資基金與產業的結合融合具有重要的產業安全評價功能。綜觀股權投資運作實務，在其現實性上，股權投資介入產業和企業的全過程從產業經濟學角度看是一種特殊的產業安全評價過程。

(一)對被投資企業的產業經濟學研究是一種安全評價股權投資基金(PE)只關注高成長的企業和朝陽產業以及競爭力強的項目，對投資對象的無縫隙調查和成長力評價全面、細致、周到，并且貫穿于投資有效期全過程。對投資項目的審查和盡職調查涵蓋產業組織、產業結構、產業布局、產業政策以及企業業務經營管理的方方面面，有時甚至調查細分到找競爭對手和消費者調研。根據調研的結果確定被投資企業是否達到可投資條件以及能否實現投資所準球的價值期望，才確定合作。對所投企業的產業經濟學研究做法足見股權投資基金的專業化水平。這與產業安全評價的做法如出一轍，因而股權投資對產業企業的評價是一種安全評價，生存和發展處在不可救藥的威脅和危險狀態企業不會得到股權投資者的雪中送炭。

(二)對被投企業風險評估的關注體現產業安全期待在產業安全評價中，投資者評價是一個重要的類型，一個高度不安全的產業，企業生存和發展受到嚴重威脅，盈利無望只會造成投資恐慌，投資者站在盈利預期立場上對產業和企業信息、生產經營狀況最關心、最敏感，因而“投資什么、不投資什么”看似投資問題，實際上也是個產業企業安全評價問題。股權投資偏愛風險投資，但是投資的是可預控的風險，是追求高收益、高回報的戰略投資。依據產業風險評估而決定投資意向是產業安全評價的目的和動機。股權投資作為一個系統投資工具有著成熟的產業風險評估，因而股權投資風險評估與產業安全評估具有平行一致或重合的地方，某種意義上可以說股權投資基金不看好的產業企業一定是不景氣的產業。股權投資的特點決定了它可以從特殊投資者的角度充當產業安全顧問，產業發展咨詢如管理咨詢、投融資咨詢恰恰正是創投公司自身衍生的主要副業。

(三)參與企業戰略管理的過程是一個安全跟蹤評價過程股權投資基金曾經和對沖基金一樣被當作另類投資，一個重要原因是既為企業注入股本，又參與企業經營管理。不過作為金融投資者，一般不會直接參與被投企業的具體經營管理，而是一個戰略管理者的角色，關注企業的安全發展。實現途徑主要是參加董事會，及時了解企業經營情況，影響重大事項決策;參加監事會并占主導地位，對企業經營管理進行監督;定期審查企業財務報表，監控企業財務情況;為企業推薦適合的高級管理人才，幫助企業提高管理水平。這樣通過決策監督、經營監管、財務審查、人員配備等手段，PE可以對被投資企業從人、財、權、利、業績狀況各個方面進行及時、全面的安全評估。