碳市場(chǎng)、內(nèi)部控制和碳信息質(zhì)量——基于中國(guó)A股電力企業(yè)的實(shí)證研究

　　【摘 要】為實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的生態(tài)發(fā)展目標(biāo)，中國(guó)積極發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在生態(tài)環(huán)境保護(hù)中的作用，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)政策推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善生態(tài)環(huán)境，2021 年 7 月 16 日中國(guó)開(kāi)啟了以發(fā)電行業(yè)為首批交易主體的全國(guó)統(tǒng)一碳排放權(quán)交易市場(chǎng)上線交易。文章以中國(guó) A 股電力企業(yè)為樣本，研究參與碳市場(chǎng)及內(nèi)部控制效率對(duì)碳信息質(zhì)量的影響。研究結(jié)果顯示，參與碳市場(chǎng)能提高企業(yè)碳信息披露質(zhì)量;進(jìn)一步以內(nèi)部控制效率作為調(diào)節(jié)變量發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制效率在參與碳市場(chǎng)和碳信息質(zhì)量之間起正向調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)論可以為全國(guó)統(tǒng)一碳交易市場(chǎng)提供實(shí)踐、政策和研究等方面的參考與借鑒。

　　【關(guān)鍵詞】碳排放權(quán); 全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng); 內(nèi)部控制; 碳信息質(zhì)量

　　談多嬌; 王丹; 周家齊 會(huì)計(jì)之友 2021-12-29

　　一、引言

　　碳排放權(quán)交易市場(chǎng)(下文簡(jiǎn)稱碳市場(chǎng))作為一種有效解決碳排放外部性問(wèn)題的機(jī)制，成為世界多個(gè)國(guó)家和地區(qū)實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)的重要政策工具。2013 年起，中國(guó)在北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東等地開(kāi)展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)。 2017 年，正式啟動(dòng)全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)建設(shè)。2020 年 9 月中國(guó)在聯(lián)合國(guó)大會(huì)上宣布，力爭(zhēng)于 2030 年前二氧化碳排放達(dá)到峰值、2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)(簡(jiǎn)稱“30-60 目標(biāo)”)①。2021 年 7 月 16 日 9 時(shí) 30 分，全國(guó)統(tǒng)一碳排放權(quán)交易市場(chǎng)正式啟動(dòng)上線交易。作為碳排放主體的企業(yè)需要不斷提高碳排放信息披露的質(zhì)量(下文簡(jiǎn)稱碳信息質(zhì)量)，以滿足政府、投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和社會(huì)公眾等不同利益相關(guān)者對(duì)環(huán)境信息的需求，同時(shí)在環(huán)境保護(hù)方面獲得利益相關(guān)者的認(rèn)可和支持。電力對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著十分重要的基礎(chǔ)支撐作用，但也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中污染最嚴(yán)重、碳排放量最高的行業(yè)。有數(shù)據(jù)表明，中國(guó)電力行業(yè)的碳排放總量超過(guò)其他任何一個(gè)國(guó)家的碳市場(chǎng)總體規(guī)模②。為此，2017 年 12 月發(fā)改委明確以發(fā)電行業(yè)為突破口，建設(shè)和啟動(dòng)全國(guó)碳排放權(quán)交易體系(CN-ETS);2020 年 12 月，生態(tài)環(huán)境部制定了以發(fā)電行業(yè)為代表的《2019—2020 年全國(guó)碳排放權(quán)交易配額總量設(shè)定與分配實(shí)施方案》。此外，2021 年 1 月 1 日開(kāi)啟的全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)的第一個(gè)履約周期和同年 7 月 16 日開(kāi)啟上線交易都是以發(fā)電行業(yè)為首批參與主體。本文以 2013—2018 年中國(guó) A 股電力企業(yè)的數(shù)據(jù)為樣本，研究企業(yè)內(nèi)部控制效率對(duì)碳信息質(zhì)量的影響。結(jié)果顯示，參與碳市場(chǎng)和碳信息質(zhì)量之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，即參與碳市場(chǎng)可以提高企業(yè)碳信息質(zhì)量，且有效的內(nèi)部控制能強(qiáng)化兩者之間的關(guān)聯(lián)性。在全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)開(kāi)啟的背景下，企業(yè)碳信息質(zhì)量越來(lái)越成為利益相關(guān)者關(guān)注的熱點(diǎn)，所以本文的結(jié)論具有非常重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義，不僅能為監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定政策和學(xué)術(shù)界研究提供參考，而且為企業(yè)管理層提供了管理思路，即通過(guò)規(guī)范碳信息披露標(biāo)準(zhǔn)來(lái)提高企業(yè)利益相關(guān)者的決策有效性。

　　二、理論分析與研究假設(shè)(一)碳市場(chǎng)和碳信息質(zhì)量

　　碳市場(chǎng)交易的原則是對(duì)碳排放權(quán)進(jìn)行總量控制。交易市場(chǎng)建設(shè)初期，為鼓勵(lì)企業(yè)積極參與碳市場(chǎng)，碳排放權(quán)配額一般是以政府免費(fèi)發(fā)放為主。如果一定時(shí)間內(nèi)碳排放量超過(guò)政府核定發(fā)放的免費(fèi)配額，企業(yè)必須在碳市場(chǎng)上買入不足部分的碳配額或 CCER③用于履約。購(gòu)買方買入不足的碳排放權(quán)配額或 CCER 會(huì)降低企業(yè)利潤(rùn)，銷售方賣出多余的碳排放權(quán)配額將獲得收益。為此，企業(yè)會(huì)主動(dòng)采取節(jié)能減排措施，避免因超額排放而購(gòu)買配額，增加經(jīng)營(yíng)成本，影響財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。因此，企業(yè)涉碳信息會(huì)影響利益相關(guān)者的決策。根據(jù)利益相關(guān)者理論和合規(guī)性理論，在碳市場(chǎng)交易機(jī)制下，參與碳市場(chǎng)的企業(yè)要詳細(xì)披露本企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的涉碳信息，提高其碳排放和碳績(jī)效等信息披露質(zhì)量，為利益相關(guān)者提供更高質(zhì)量的信息，贏得利益相關(guān)者的信賴和尊重，從而獲得更多的社會(huì)信任，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展壯大[ 1 ] ，這在以發(fā)電行業(yè)為代表的重污染企業(yè)中更為顯著。具體表現(xiàn)為：企業(yè)基于碳市場(chǎng)交易規(guī)則，提高碳信息披露質(zhì)量，增強(qiáng)利益相關(guān)者的決策有用性[ 2] 。也就是說(shuō)，碳市場(chǎng)通過(guò)要求企業(yè)提供社會(huì)責(zé)任報(bào)告等形式來(lái)提高碳信息質(zhì)量?；谝陨戏治觯疚奶岢黾僭O(shè) 1。

　　假設(shè) 1：參與碳市場(chǎng)有助于提高企業(yè)碳排放信息披露質(zhì)量。

　　(二)內(nèi)部控制效率和碳信息質(zhì)量

　　內(nèi)部控制是指受企業(yè)董事會(huì)、經(jīng)理層和其他人員影響的，為提高經(jīng)營(yíng)效率、增強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性和合規(guī)性等目標(biāo)而提供的合理保證的程序。李志斌[ 3] 發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制能顯著提高環(huán)境信息披露質(zhì)量，且在重污染行業(yè)(如發(fā)電企業(yè))的正向作用更大。湯曉建[ 4] 發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制是環(huán)境信息披露質(zhì)量的調(diào)節(jié)器。李志斌和章鐵生[ 5] 發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制效率對(duì)社會(huì)責(zé)任信息質(zhì)量具有顯著的正向影響。根據(jù)委托代理理論，高效的內(nèi)部控制能有效預(yù)防企業(yè)對(duì)信息進(jìn)行“漂綠(green wash)”，是碳信息質(zhì)量的保障。可見(jiàn)，內(nèi)部控制效率是企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息(包括碳排放信息)質(zhì)量的重要保障，企業(yè)可以通過(guò)提高內(nèi)部控制效率來(lái)改善企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平?；诖?，本文提出假設(shè) 2。

　　假設(shè) 2：高效的內(nèi)部控制能提高碳信息披露質(zhì)量。

　　(三)碳市場(chǎng)、內(nèi)部控制效率與碳信息質(zhì)量

　　企業(yè)積極參與碳市場(chǎng)，加強(qiáng)內(nèi)部控制管理，宏觀上有助于實(shí)現(xiàn)政府的環(huán)境監(jiān)管目標(biāo)，微觀上有利于實(shí)施企業(yè)的低碳發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)外部監(jiān)管和內(nèi)部監(jiān)督相結(jié)合來(lái)解決代理沖突。一般說(shuō)來(lái)，參與碳市場(chǎng)的電力企業(yè)每年獲得政府根據(jù)其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)核算和分配的碳排放權(quán)配額，這就意味著這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)受到更嚴(yán)格的政府監(jiān)管，因此會(huì)有更大的壓力提高內(nèi)部控制效率，以實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的碳信息披露?？谆坶w和唐偉[ 6] 采用面板回歸的方法從利益相關(guān)者角度對(duì)環(huán)境信息披露現(xiàn)狀及其影響因素進(jìn)行研究，結(jié)果表明，就受外部因素制約的企業(yè)而言，有效的內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)碳信息質(zhì)量和披露意愿的積極影響更明顯。本文以迪博指數(shù)表示公司內(nèi)部控制效率[ 7] ，研究在其他控制條件相同的情況下，內(nèi)部控制效率在碳市場(chǎng)與碳信息質(zhì)量之間起到的調(diào)節(jié)作用，據(jù)此提出假設(shè) 3。

　　假設(shè) 3：在其他控制條件相同的情況下，良好的內(nèi)部控制制度會(huì)增強(qiáng)碳市場(chǎng)與碳信息質(zhì)量之間的正向關(guān)系，即內(nèi)部控制效率越高，參與碳市場(chǎng)對(duì)碳信息質(zhì)量的正向影響程度越高。

　　三、研究設(shè)計(jì)(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

　　本文以我國(guó) A 股電力行業(yè)上市公司為研究樣本，樣本期間為中國(guó)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)最重要的期間 2013—2018 年。企業(yè)碳信息質(zhì)量相關(guān)指標(biāo)主要通過(guò)手工收集各公司的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告或年度報(bào)告的文本資料整理得來(lái)，各樣本公司參與碳市場(chǎng)的數(shù)據(jù)是從相關(guān)碳排放權(quán)交易所和公司網(wǎng)站上收集而來(lái)，內(nèi)部控制效率的數(shù)據(jù)采用了迪博內(nèi)部控制指數(shù)。本文其他變量的數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。為了避免異常值對(duì)研究結(jié)論的影響，本文對(duì)各連續(xù)變量在 1% 和 99%的水平上進(jìn)行了 Winsorize 處理。

　　(二)變量定義

　　本研究涉及的主要變量定義見(jiàn)表 1。被解釋變量是碳信息質(zhì)量，簡(jiǎn)稱 EDQ(Emission Disclosures Quality)。該指標(biāo)是根據(jù) Choi et al.[ 8] 提出的五大類 18 個(gè)碳排放信息(見(jiàn)附錄)關(guān)鍵詞進(jìn)行文本檢索并按照不同披露水平賦予相應(yīng)的得分值后加總計(jì)算得到。打分規(guī)則如下：沒(méi)有披露 0 分;一般性披露 1 分;描述性披露 2 分;定量披露 3 分。參與碳交易市場(chǎng)(ETS)采用虛擬變量來(lái)衡量，即某公司某年度在碳市場(chǎng)注冊(cè)并參與交易，得分為 1，否則為 0;內(nèi)部控制效率(ICE)直接采用迪博內(nèi)部控制指數(shù)。根據(jù)既有文獻(xiàn)的做法，本文選取了如下控制變量：公司規(guī)模、償債能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力、獨(dú)立董事比例、兩職合一、審計(jì)機(jī)構(gòu)否是為四大、交叉上市、是否認(rèn)證及機(jī)構(gòu)投資者。此外，本文還控制了年度和公司層面的固定效應(yīng)。

　　(三)模型構(gòu)建

　　根據(jù)研究思路，本文建立了回歸模型(1)和模型(2)： EDQit/EDQindit=茁0+茁1ETSit+ 酌Xit+琢i +琢t +著it (1) EDQit/EDQindit=茁0+茁1ETSit+ 茁2ICEit+茁3ETSit×ICEit+酌Xit+琢i + 琢t +著it (2)其中，i 表示企業(yè)，t 表示年度，琢i 和 琢t 分別表示企業(yè)和年份的固定效應(yīng)，Xit 表示控制變量。模型(1)用于檢驗(yàn)上市公司參與碳市場(chǎng)對(duì)其碳信息披露的影響。模型(2)則在模型(1)的基礎(chǔ)上加入了內(nèi)部控制效率與參與碳市場(chǎng)的交乘項(xiàng)，主要考察內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用。由于 2013—2018 年期間電力企業(yè)參與碳市場(chǎng)的時(shí)間并不統(tǒng)一，因此本文采用異時(shí) DID 模型。

　　四、實(shí)證分析(一)描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

　　表 2 是描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，包括所有變量的均值、中位數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差等統(tǒng)計(jì)值。被解釋變量碳信息質(zhì)量 EDQ 的平均值為 6.1699 分，換算成百分?jǐn)?shù)為 11%(6/54= 0.11)。在解釋變量中，參與碳市場(chǎng)(ETS)的平均值為 0.2843，即樣本期間，參與碳市場(chǎng)的電力公司 / 年數(shù)占全樣本比例約為四分之一。內(nèi)部控制效率(ICE)的平均值為 637.69，在迪博的統(tǒng)計(jì)中屬于中等水平。表 3 描述了樣本的 Pearson 相關(guān)性，結(jié)果表明參與碳市場(chǎng)和碳信息質(zhì)量之間顯著正相關(guān)。假設(shè)得到部分證明。 關(guān)于變量之間的自相關(guān)性，兩個(gè)變量之間相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值最高的是 0.257，均未超過(guò)最高臨界值 0.7。因此，本文模型中的變量排除了多重共線的可能性。

　　(二)回歸分析

　　表 4 是本文的回歸結(jié)果。從列(1)和列(2)可以看到，參與碳市場(chǎng)和碳信息質(zhì)量之間呈正相關(guān)關(guān)系。這一結(jié)論符合利益相關(guān)者理論，即參與碳交易市場(chǎng)的企業(yè)會(huì)披露更高質(zhì)量的碳排放信息，假設(shè) 1 得到驗(yàn)證。列(3)和列(4)的結(jié)果顯示，內(nèi)部控制效率和參與碳市場(chǎng)的交乘項(xiàng)系數(shù)顯著為正，即由于內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用，參與碳交易市場(chǎng)的公司碳排放信息質(zhì)量更高，說(shuō)明內(nèi)部控制效率有利于理順碳市場(chǎng)與碳信息質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系，這一結(jié)論也支持了本文的假設(shè) 3。

　　(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

　　為了保證結(jié)論的可靠性，本文做了如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：(1)變量替換。分別使用碳排放信息關(guān)鍵詞數(shù)量的絕對(duì)值(Total_dis)和相對(duì)值(CDI)衡量碳信息質(zhì)量，重新進(jìn)行回歸分析，結(jié)果跟基準(zhǔn)回歸保持一致。(2)安慰劑檢驗(yàn)。本文回歸分析中采用了 DID 模型，考慮到碳信息質(zhì)量的提升可能并非參與碳交易市場(chǎng)所帶來(lái)的后果，基于此進(jìn)行了安慰劑檢驗(yàn)，人為構(gòu)造了各電力公司參與碳交易市場(chǎng)的“偽時(shí)點(diǎn)”，重新進(jìn)行回歸分析。如果碳信息質(zhì)量的提升的確由公司參與碳交易市場(chǎng)導(dǎo)致，那么上述 “偽時(shí)點(diǎn)”的回歸就不應(yīng)該顯著;反之，則證實(shí)碳信息質(zhì)量的提升的確是公司參與碳交易市場(chǎng)的影響效應(yīng)。安慰劑檢驗(yàn)結(jié)果顯示，參與碳市場(chǎng)及其和內(nèi)控效率形成的交乘項(xiàng)系數(shù)均不顯著。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果表明本文上述研究結(jié)論較為穩(wěn)健。

　　(四)拓展分析

　　基于穩(wěn)健性檢驗(yàn)和變量異質(zhì)性分析，本文進(jìn)一步使用碳信息質(zhì)量的五個(gè)項(xiàng)目，即氣候變化風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)(CC)、溫室氣體排放量(GHG)、能源消耗量(EC)、減排與成本(RC)、碳排放責(zé)任部門(ACC)數(shù)據(jù)分樣本進(jìn)行回歸，以分析參與碳市場(chǎng)對(duì)不同維度碳信息質(zhì)量的影響效果。結(jié)果顯示，參與碳市場(chǎng)能顯著提高溫室氣體排放量(GHG)、減排與成本(RC)的信息披露質(zhì)量?？赡艿慕忉屖?，碳交易市場(chǎng)對(duì)碳減排信息披露有嚴(yán)格的要求，這也是全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)能平穩(wěn)高效運(yùn)行的保障。提高碳排放及相關(guān)減排成本數(shù)據(jù)披露質(zhì)量可建立市場(chǎng)對(duì)全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)的信心。從國(guó)際溫室氣體排放交易市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，歐盟從立法層面做出碳排放信息公開(kāi)的要求;美國(guó)加州不僅要求企業(yè)公開(kāi)碳排放信息，而且建立公眾參與的渠道，與公眾進(jìn)行碳信息互動(dòng)溝通。為考察內(nèi)部控制效率如何調(diào)節(jié)參與碳市場(chǎng)和企業(yè)碳信息披露的相關(guān)性，本文還對(duì)參與碳市場(chǎng)和內(nèi)部控制效率的交乘項(xiàng)(ETS×ICE)進(jìn)行回歸。結(jié)果顯示，溫室氣體排放量(GHG)和減排與成本(RC)的系數(shù)依然均為正，且在 1%水平顯著。由此表明，隨著內(nèi)部控制效率的提高，參與碳市場(chǎng)的電力公司對(duì)溫室氣體排放量和減排與成本方面披露的信息更為細(xì)化。所以高效的內(nèi)部控制在溫室氣體排放量和減排與成本兩個(gè)維度上起到了正向調(diào)節(jié)作用。

　　五、結(jié)論與討論

　　本文以中國(guó) A 股上市電力公司為樣本，研究了參與碳市場(chǎng)、內(nèi)部控制效率和碳信息質(zhì)量之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)企業(yè)參與碳市場(chǎng)和高效的內(nèi)部控制效率均能提升企業(yè)的碳信息質(zhì)量，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)有效的內(nèi)部控制體系能加強(qiáng)碳信息質(zhì)量與碳市場(chǎng)之間的正相關(guān)關(guān)系。

　　基于以上結(jié)論，本文建議，在全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)開(kāi)啟上線交易的背景下，政府主管部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)要充分運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)化思路，遵循碳市場(chǎng)、企業(yè)內(nèi)部控制和碳信息質(zhì)量等變量的內(nèi)在邏輯，構(gòu)建切實(shí)可行的碳信息披露執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。碳信息的標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)不僅要依賴有關(guān)政府部門的重視和支持，而且需要企業(yè)提高內(nèi)部控制效率，積極參與碳市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)低碳發(fā)展目標(biāo)，為實(shí)現(xiàn)“30-60 目標(biāo)”而努力。為此，要充分借鑒國(guó)內(nèi)外的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，調(diào)動(dòng)利益相關(guān)者的主動(dòng)性，共同參與開(kāi)發(fā)和完善碳排放信息披露機(jī)制，為利益相關(guān)者提供決策所需的高質(zhì)量信息。