長期投資決策是財務管理中一項重要的投資管理內容，也是管理會計中決策的主要組成部分，是企業高級管理人員應具備的決策能力之一，投資決策的正確與否關系到企業生死存亡，是企業穩定、長期發展的基礎。其中，項目投資是企業發展中的重大投資行為，需要正確的決策行為。

一、項目投資決策的內涵

企業將財力投放于一定的對象，以期望在未來獲得收益的行為叫做投資，投資根據其回收期的長短分為長期投資和短期投資，一般回收期以1年為標準分類。常見的長期投資包括對固定資產、無形資產、長期有價證券的投資。文章將要闡述的長期投資是常見的內部投資中對固定資產的投資，即項目投資，這是一種以特定建設項目為投資對象的長期投資行為。分為新建項目和更新項目兩種情況。從投資內容上看，項目投資每個項目至少有一項是形成固定資產的投資，簡單說就是項目投資有可能是單純的只涉及固定資產的投資，也可能是完整工業項目的投資，即既涉及固定資產的投資，也涉及其他流動資產的投資。項目投資還存在投資數額大、影響時間長、發生頻率低、變現能力差等特征。

二、項目投資決策的計算

（一）項目計算期和現金流量。

對于項目投資決策的具體計算涉及到幾個相關概念，即項目的時間因素和現金流量，簡單做一下介紹：從項目投資的建設起點到完工投產這一時間段為項目建設期，從完工投產日到項目終結點這一時間段為項目運營期，建設期和運營期是整個項目計算期，即從項目投資建設起點到最終的項目終結點。投資決策評價指標的計算很多指標都離不開現金流量，根據會計知識中的現金流量介紹，凈現金流量（NCF）為現金流入量與現金流出量之差。現金流入量是指其他條件不變時能使現金存量增加的變動量；現金流出量是指其他條件不變時能使現金存量減少的變動量。

（二）投資決策評價指標。

項目投資決策評價指標有很多，根據不同的分類標準有不同的內容。其中最常見的分類標準是“是否考慮時間價值”，可以分為靜態評價指標和動態評價指標。靜態指標又稱非折現指標，是指不考慮時間價值的決策指標，包括投資回收期和投資利潤率兩個具體指標。動態指標又稱折現指標，是指在決策時計算中考慮時間價值的指標，包括凈現值、凈現值率、獲利指數、內含報酬率幾個重要指標。

（三）投資決策評價指標的計算。

在財務管理中，資金時間價值是進行財務活動的基本前提，關于資金時間價值的基礎運算已在《資金時間價值基礎運算解讀》中詳細闡述，這一基本信息在文章中不再細述。文章主要分析動態評價指標中的凈現值法和獲利指數法在具體案例中的應用。1、凈現值法的計算。凈現值（NPV）是指在項目計算期內每年凈現金流量按折現率計算的各年凈現金流量現值的代數和。NPV＝nt=0ΣNCFt（1+i）t其中，NCF是指凈現金流量，i為折現率，n是整個項目計算期期數。對于單一方案，當NPV≧0，該方案可行；對于互斥方案，在NPV≧0的項目即可行方案中選擇凈現值最大的。2、獲利指數法的計算。獲利指數（PI）又稱現值指數，是項目未來收益的現值之和與其投資的現值之和的比值。PI＝nt=s+1ΣNCFt（P/F，i，t）st=0ΣNCFt（P/F，i，t）×100%其中，NCF是指凈現金流量，i為折現率，s是建設期，（P/F，i，t）是第t期的復利現值系數，n是整個項目計算期期數。對于單一方案，當PI≥1，該方案可行；對于互斥方案，在PI≧1的項目即可行方案中選擇獲利指數最大的，并綜合考慮其他方法。3、比較分析。兩種方法都是動態評價指標，都考慮了時間價值和投資風險性，考慮計算期的全部現金流量。凈現值是絕對值指標，可以直接相加，并且存在這樣的關系（NPVR是凈現值率，文章不做比較分析）：NPV>0時，NPVR>0，PI>1NPV=0時，NPVR=0，PI=1NPV<0時，NPVR<0，PI<1凈現值是絕對值指標，可以直接相加，常常用于投資額相同和項目計算期相同的多方案間的比較。獲利指數是相對值指標，動態反映項目的投入與總產出的關系，投資額不同的方案之間也可以比較。但是，在企業實際操作中，凈現值法作為主指標，在考慮企業相應實際情況（如資金、運行）下以凈現值法為決策標準。對于互斥方案，由于兩者計算實質不同，凈現值法和獲利指數法的決策結果不一定相同。

三、項目投資決策案例分析

一般情況下，采用相同的經濟項目信息，對于單一方案，兩種方法決策結果是一樣的，但對于項目投資的互斥方案，決策結果不一定相同，應以凈現值為準。例如：甲企業擬進行固定資產的投資，根據投資規模和預計收益不同，該項目有兩種投資方案，假設該企業不存在資金不足的問題，建設期為0。資本成本率假定為12%。

（一）對于A方案

NPV＝－100+80×（P/F，12%，1）+48×（P/F，12%，2）+30×（P/F，12%，3）=31.05（萬元）PI＝131.05/100＝1.31從計算結果可以看出，NPV＞0，該方案可行；PI＞1，該方案可行。對于單一方案，凈現值法和獲利指數法得出的結論是一致的。

（二）對于B方案

NPV＝－200+150×（P/F，12%，1）+100×（P/F，12%，2）+65×（P/F，12%，3）=51.95（萬元）PI＝251.95/200＝1.25從計算結果可以看出，NPV＞0，該方案可行；PI＞1，該方案可行。對于單一方案，凈現值法和獲利指數法得出的結論是一致的。

（三）決策選擇比較分析。

從案例可知，兩方案投資計算期相同，投資金額不同。根據凈現值法，B方案的凈現值大于A方案的凈現值，則在互斥方案中選擇B方案。根據獲利指數法，A方案獲利指數大于B方案獲利指數，從該方法中看，A方案優于B方案。兩種方法做出的決策結果不同。B方案投資金額是A方案投資金額的兩倍，如果企業投資兩個A方案，則兩個A方案的凈現值大于B方案的凈現值。由于兩方案投資金額不同，根據凈現值法得出的結論有待通過凈現值率加以驗證，B方案投資金額是A方案投資金額的兩倍，相應凈現值也是該方案差不多兩倍的關系，如果企業存在閑置資金，不存在資金受限問題的話，可以選擇B方案獲取更多的利潤和現金流，因為企業以追求利潤為目的，很多企業將利潤最大作為企業管理目標。在A與B兩個方案中，根據凈現值法做出決策。獲利指數說明投資企業回收現金流的能力高低，不能反映實際投資收益，對于互斥方案的選擇，當凈現值法和獲利指數法出現決策結果不一致時，應以凈現值法為準。長期投資決策行為是財務管理和管理會計中管理人員應熟練掌握的決策和投資能力，對于對內投資常見的是項目投資，其投資決策評價指標有很多，各種指標都有利弊，文章只對動態評價指標中的凈現值法和獲利指數法做出比較分析，并認為在兩種方法出現決策結果不一致時應以凈現值法為準。

作者：鐘文娟 單位：河南教育學院工商管理學院