一、碳金融服務(wù)實踐情況

隨著我國經(jīng)濟發(fā)展模式向低碳型轉(zhuǎn)變以及國內(nèi)碳交易市場的日益成熟，金融機構(gòu)在碳金融相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的研發(fā)、推廣上做出了很多有益嘗試，初步形成了以融資支持為主的碳金融服務(wù)體系。

1.碳信貸。

即金融機構(gòu)通過抵質(zhì)押物、流程管理或風(fēng)險分擔(dān)機制等方面的創(chuàng)新，為節(jié)能減排企業(yè)或項目提供信貸支持。以世界銀行下屬的國際金融公司（IFC）能效融資為例，2006年5月，興業(yè)銀行與IFC簽署“能源效率融資項目（CHUEE）合作協(xié)議”，成為國內(nèi)首家推出“能效貸款”產(chǎn)品的商業(yè)銀行。此后，北京銀行、浦發(fā)銀行、上海銀行、江蘇銀行等陸續(xù)與IFC開展能效融資合作。該合作框架下，IFC向銀行提供本金損失分擔(dān)，為貸款項目提供相關(guān)的技術(shù)援助和業(yè)績激勵，并收取一定的手續(xù)費。銀行則以IFC認(rèn)定的節(jié)能、環(huán)保型企業(yè)和項目為基礎(chǔ)發(fā)放貸款。另據(jù)了解，建設(shè)銀行深圳分行正在計劃推出碳配額質(zhì)押貸款，即控排企業(yè)將持有的碳配額質(zhì)押給銀行，銀行將其配額的市場價值按一定折扣折算，貸款期限與企業(yè)碳交易履約期相匹配。

2.碳顧問。

即CDM財務(wù)顧問服務(wù)，金融機構(gòu)依托項目融資渠道和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，為CDM項目業(yè)主提供項目開發(fā)和交易的可行性分析、項目申請、中介機構(gòu)關(guān)系協(xié)調(diào)、項目注冊、項目執(zhí)行、CERs買家選擇、買賣雙方前期談判、以及協(xié)調(diào)資金支持等顧問服務(wù)，從而幫助國內(nèi)項目業(yè)主改變在國際碳交易市場中的弱勢地位。如2009年7月，浦發(fā)銀行成功為陜西兩個裝機容量合計近7萬千瓦的水電項目引進(jìn)CDM開發(fā)和交易專業(yè)機構(gòu)，并為項目業(yè)主爭取到了具有競爭力的交易價格，為節(jié)能減排項目業(yè)主帶來了巨大的收益和便利。

3.碳理財。

理財產(chǎn)品的“碳”概念通常通過五個方面實現(xiàn)：一是與證券交易所上市的環(huán)保概念股票掛鉤；二是與排放權(quán)交易所的交易合約掛鉤；三是與權(quán)威機構(gòu)的環(huán)保指數(shù)掛鉤；四是與節(jié)能減排項目收益掛鉤；五是產(chǎn)品本身具有綠色環(huán)保功能。如深圳發(fā)展銀行于2007年8月推出國內(nèi)首款與二氧化碳排放權(quán)期貨合約掛鉤的一年期結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品。交通銀行、光大銀行、招商銀行等陸續(xù)發(fā)布了自己的低碳理財產(chǎn)品。光大銀行發(fā)行了“綠色零碳信用卡”，卡片材質(zhì)采用可回收材料，且具有碳足跡計算、邀約購碳計劃、碳信用檔案、環(huán)保賬單等環(huán)保功能。

4.碳基金。

廣義的碳基金大致可以分為三個層次。第一類是國家層面設(shè)立的全國性碳基金，包括中國清潔發(fā)展機制基金和中國綠色碳基金。第二類是地方政府牽頭或引導(dǎo)設(shè)立的綠色產(chǎn)業(yè)基金。如廣東綠色產(chǎn)業(yè)投資基金、南昌開元城市發(fā)展基金、西寧國家低碳產(chǎn)業(yè)基金等。第三類是民間發(fā)起設(shè)立的各種以低碳經(jīng)濟、清潔能源等領(lǐng)域為投資目標(biāo)的創(chuàng)投、PE資本。從基金運作模式的成熟度和國際影響力上看，中國清潔發(fā)展機制基金（簡稱清潔基金）是我國碳基金的重要代表。該基金以收取CDM項目國家所得收入為主要資金來源。截至2013年末，清潔基金累計安排約7.1億元資金，用于支持364個贈款項目。自2011年至2013年末，共審核通過110個委托貸款項目，覆蓋全國20個?。ㄊ?、自治區(qū)），安排貸款資金63.36億元，撬動社會資金345.20億元5。

5.碳債券。

2014年5月，國內(nèi)首筆碳債券在銀行間市場成功發(fā)行。該筆碳債券為附加碳收益的中期票據(jù)，發(fā)行人為中廣核風(fēng)電，發(fā)行金額10億元，發(fā)行期限為5年，主承銷商為浦發(fā)銀行和國家開發(fā)銀行。據(jù)公開資料顯示，該筆債券利率采用“固定利率+浮動利率”的形式。其中，浮動利率部分與發(fā)行人下屬5家風(fēng)電項目公司在債券存續(xù)期內(nèi)實現(xiàn)的碳資產(chǎn)收益正向關(guān)聯(lián)，浮動利率的區(qū)間設(shè)定為5到20個基點6。碳債券作為一類全新的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，是對未來國內(nèi)碳衍生工具發(fā)展的一次大膽嘗試。

6.金融機構(gòu)與碳排放權(quán)交易平臺相互尋求合作。

近年來，隨著國內(nèi)碳交易市場建設(shè)進(jìn)程加快，尤其是區(qū)域碳交易試點啟動以來，金融機構(gòu)與環(huán)境能源交易所或排放權(quán)交易所的合作方式越來越多元化，合作程度越來越緊密。以浦發(fā)銀行為例，該行與7個試點省市交易平臺均簽訂了銀企戰(zhàn)略合作協(xié)議，成為其中5家交易所的資金結(jié)算銀行，并為交易所開發(fā)機構(gòu)類會員，有效推動了區(qū)域交易市場的構(gòu)建和交易。碳交易平臺也在積極尋求與金融機構(gòu)的廣泛合作，進(jìn)而為市場參與主體提供多樣化的金融服務(wù)，增強市場活力。以天津排放權(quán)交易所為例，該所發(fā)揮平臺中介作用，可為企業(yè)客戶提供抵押貸款、收益買斷、節(jié)能項目保理、保證保險、融資租賃、信托計劃、訂單融資、股權(quán)投資、資產(chǎn)證券化等方面的金融服務(wù)便利，對于降低企業(yè)交易成本、穩(wěn)定客戶群體起到了積極作用。

二、我國碳交易與金融服務(wù)實踐中面臨的主要問題

1.相關(guān)政策制度不完善影響市場主體參與積極性一是上位法缺失

國際成熟碳金融市場均將法律約束作為其快速發(fā)展的基礎(chǔ)和保障。歐盟于2000年最早啟動了《歐洲氣候變化方案》，德國2002年制定了《節(jié)省能源法案》，日本、澳大利亞分別于2007年出臺了《環(huán)境稅》、《碳主張與交易實踐法》。從國內(nèi)看，盡管試點省市先后出臺了一系列地方性法規(guī)作為交易指導(dǎo)和依據(jù)，但并未從國家法律層面予以嚴(yán)格規(guī)范和引導(dǎo)，既缺乏統(tǒng)一的碳排放交易操作辦法和管理制度，又未對參與主體提供足夠的權(quán)利保護和義務(wù)約束。二是相關(guān)配套政策不完善。尚未形成有效的碳金融風(fēng)險補償、擔(dān)保與稅收減免等綜合配套政策，市場主體參與碳金融業(yè)務(wù)更多來源于外部壓力而非內(nèi)在動力。一方面金融機構(gòu)沒有足夠動力向低碳項目融資；另一方面，配套機制的缺乏使低碳企業(yè)面臨社會效益與自身效益之間的矛盾。

2.碳交易市場割裂影響其流動性與價格發(fā)現(xiàn)功能

目前，國內(nèi)碳交易市場總體上按照“先試點后推廣”的路徑推進(jìn)，七個試點省市結(jié)合地方特點積累了一些有益經(jīng)驗。但由于各地在配額確定和分配方式、覆蓋行業(yè)、違約處罰、配額存儲等方面的規(guī)定不盡相同，由此形成的交易標(biāo)的內(nèi)涵及價格亦存在較大差異，區(qū)域市場的整合成本和難度正在逐步加大。如上海、天津、廣東將企業(yè)分為兩類行業(yè)，采用歷史法與基線法相結(jié)合的方式確定初始配額，深圳、湖北則采用歷史法和碳強度下降目標(biāo)激勵的方式確定配額。廣東、北京、深圳、湖北一定程度地引入了有償拍賣方式，其余試點地區(qū)則均為免費發(fā)放配額。上海對工業(yè)企業(yè)一次性發(fā)放三年配額，允許存儲，不允許預(yù)借，湖北的配額為每年發(fā)放，當(dāng)年不交易就要注銷清零，天津則介于二者之間，每年發(fā)放配額，未注銷的配額可結(jié)轉(zhuǎn)至下年度繼續(xù)使用。市場基礎(chǔ)規(guī)則的差異導(dǎo)致各地區(qū)碳配額交易聯(lián)通困難，影響了市場流動性，也不利于全國統(tǒng)一碳交易價格的形成。截至2014年5月末，試點地區(qū)碳交易累計成交量442.47萬噸，僅為試點地區(qū)配額總量的0.37%，碳配額成交均價最低的僅23.9元/噸（湖北），最高則達(dá)到69.62元/噸（深圳），二者相差近3倍7。

3.與金融業(yè)結(jié)合不足影響市場發(fā)展的廣度與深度

從國外的成熟經(jīng)驗來看，除基于碳減排義務(wù)和合規(guī)要求而進(jìn)行交易的企業(yè)外，還有眾多專業(yè)金融機構(gòu)積極介入碳金融市場，對碳交易提供全方位支持。碳信用評級機構(gòu)提供詳細(xì)的碳評級服務(wù)；碳經(jīng)紀(jì)商提供重要的市場信息，促成供求雙方達(dá)成交易；專業(yè)碳項目開發(fā)商提供碳項目咨詢、收益評估，項目實施和檢測、減排額核證、CERs簽發(fā)和資金到賬等服務(wù)。目前，我國參與碳交易市場的金融機構(gòu)主要是商業(yè)銀行，缺乏專業(yè)的技術(shù)咨詢、碳信用評級等中介服務(wù)機構(gòu)，且與證券、保險、基金、私募投資等金融領(lǐng)域的業(yè)務(wù)合作尚未真正開展起來。碳排放交易試點近三年來，僅完成1筆碳債券交易，碳基金也以政府牽頭設(shè)立為主，民間金融機構(gòu)鮮有參與。金融機構(gòu)參與碳交易市場的廣度與深度均有待拓寬。

4.產(chǎn)品創(chuàng)新能力不足導(dǎo)致市場競爭力缺乏

與歐美發(fā)達(dá)國家相比，國內(nèi)大多數(shù)金融機構(gòu)尚未建立專門的碳金融部門，缺乏由專業(yè)技術(shù)、管理人員組成的碳金融產(chǎn)品開發(fā)及業(yè)務(wù)拓展團隊，管理經(jīng)驗、產(chǎn)品研發(fā)能力不足，碳金融產(chǎn)品基本集中于金融服務(wù)鏈條的低端，主要是提供綠色信貸、交易結(jié)算、低碳項目融資安排等傳統(tǒng)融資服務(wù)，碳交易的投資增值業(yè)務(wù)涉及較少，缺乏諸如期貨、期權(quán)、掉期等碳金融衍生工具。同時，雖然我國參與的CDM項目大都簽訂了CERs遠(yuǎn)期合約，但無法通過期貨市場進(jìn)行套期保值，也不能通過看漲或看跌期權(quán)規(guī)避風(fēng)險，二級市場的投資者也很難廣泛參與到排放權(quán)交易的整個過程當(dāng)中，導(dǎo)致市場主體在國際競爭中處于弱勢地位，碳交易市場的交易規(guī)則和交易價格主要由國際大型商業(yè)銀行決定。

三、政策建議

1.政府主導(dǎo)，分工協(xié)作，建立健全相關(guān)法律法規(guī)和配套機制

一是充分發(fā)揮政府主導(dǎo)作用，從中長期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)，制定國家層面的碳金融法律法規(guī)和操作規(guī)章，建立符合我國特點的具體的碳金融指導(dǎo)目錄、環(huán)境風(fēng)險評級標(biāo)準(zhǔn)等，明確碳排放交易制度、碳減排目標(biāo)責(zé)任和考核制度，確保我國碳金融的規(guī)范發(fā)展。二是加大不同部門間的分工協(xié)作，建立有效的激勵約束機制。一方面，明確企業(yè)未承擔(dān)減排責(zé)任時的處罰標(biāo)準(zhǔn)，探索建立企業(yè)“黑名單”制度；另一方面，加大財政補貼、稅收減免、風(fēng)險補償?shù)日叻龀至Χ龋缭谄髽I(yè)環(huán)保審核中提高對項目的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，對CDM項目給予減稅等優(yōu)惠，引導(dǎo)社會資本投資于低碳項目與新能源企業(yè)，鼓勵金融機構(gòu)積極開展碳金融業(yè)務(wù)，解決低碳項目融資難問題。

2.統(tǒng)籌規(guī)劃，分步推進(jìn)，加快建立全國統(tǒng)一的碳交易平臺

一是以京津冀一體化為契機，充分發(fā)揮濱海新區(qū)先行先試的政策優(yōu)勢，支持天津排放權(quán)交易所和北京環(huán)境交易所率先實現(xiàn)互聯(lián)互通，整合三地碳排放交易資源，打造京津冀跨區(qū)域的碳交易平臺，為建立全國性統(tǒng)一平臺探索經(jīng)驗、奠定基礎(chǔ)。二是制定京津冀跨區(qū)域的碳排放權(quán)交易框架，確定總量控制目標(biāo)，統(tǒng)一相關(guān)交易規(guī)則，形成標(biāo)準(zhǔn)化的碳交易標(biāo)的，并逐步整合已有的兩個交易平臺。三是國家層面制定碳減排總量控制目標(biāo)，結(jié)合前期試點地區(qū)經(jīng)驗，確立碳排放權(quán)配額交易制度、減排行業(yè)和企業(yè)范圍、核查制度和方法等方面的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而推動形成全國統(tǒng)一的碳交易市場。四是進(jìn)一步打通不同交易機制下的平行碳市場，合理設(shè)計CDM機制下的CERs、自愿減排機制下的CCER與區(qū)域碳交易試點建設(shè)中的碳排放配額交易的互聯(lián)互通，構(gòu)建以配額交易為主，以CDM和自愿減排機制為輔，市場主體廣泛參與的碳減排格局。此外，借鑒歐盟與其他國家碳交易的銜接經(jīng)驗，通過交易單位互認(rèn)、協(xié)調(diào)登記制度、建立兌換補充機制等方式，逐步實現(xiàn)與國際主流碳交易市場的對接。

3.積極培育，加強引導(dǎo)，推動碳交易市場與金融業(yè)深度結(jié)合

一是拓寬碳金融服務(wù)機構(gòu)范圍，培育多層次碳金融市場參與主體。加強債券、保險、基金等金融領(lǐng)域碳交易業(yè)務(wù)的宣傳推廣，多途徑引進(jìn)和培養(yǎng)相關(guān)碳金融人才，建立起由銀行業(yè)低碳信貸服務(wù)體系、保險業(yè)低碳市場風(fēng)險保障機制、機構(gòu)投資者信托機制等各種機制所構(gòu)成的綜合服務(wù)體系，并建立配套的碳金融咨詢機構(gòu)、信用評級機構(gòu)以及第三方核證機構(gòu)。二是充分發(fā)揮窗口指導(dǎo)作用，繼續(xù)支持銀行綠色信貸業(yè)務(wù)發(fā)展。引導(dǎo)金融機構(gòu)根據(jù)低碳經(jīng)濟發(fā)展實際制定合理的信貸政策，提高信貸資源在低碳產(chǎn)業(yè)上的配置比重及綠色信貸業(yè)務(wù)質(zhì)量。在此基礎(chǔ)上，加大與各金融業(yè)態(tài)間的溝通聯(lián)系，建立信息共享機制，優(yōu)化金融生態(tài)安全環(huán)境，推動銀行業(yè)金融機構(gòu)拓寬碳金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域，積極開展與保險、證券、交易平臺的業(yè)務(wù)合作，進(jìn)一步探索綠色證券、環(huán)境責(zé)任險等業(yè)務(wù)試點。

4.借鑒經(jīng)驗，積極探索，加快發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化碳金融衍生產(chǎn)品

在國際碳交易市場中，以排放權(quán)為原生產(chǎn)品的期貨、期權(quán)是主要的交易產(chǎn)品。據(jù)世界銀行統(tǒng)計，2011年歐盟排放交易體系中期貨交易額達(dá)到1308億美元，占到EUA（即歐盟碳排放配額）交易總額的88%，EUA期權(quán)成交142億美元，占到EUA交易總額的10%。交易所場內(nèi)交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的碳期貨和期權(quán)合約，如EUA期貨和期權(quán)合約。衍生品市場還提供跨市場、跨商品和跨時期的套利交易方式，較普遍的有EUA、CERs和ERU（即聯(lián)合履約機制下的減排單位）間套利，CERs與EUA、CERs與ERU間的掉期，CERs和EUA的價差期權(quán)等。因此，國內(nèi)排放權(quán)交易所層面應(yīng)該重點考慮的問題是如何進(jìn)一步降低交易成本，盡早推出能夠與國際市場對接的衍生品交易工具，吸引國內(nèi)外的私募基金或?qū)_基金參與到碳金融市場的交易中來。此外，商業(yè)銀行應(yīng)積極探索建立碳金融衍生品個人交易平臺，充分利用電子銀行渠道，為投資者提供國內(nèi)甚至國際碳金融衍生品交易的客戶端。支持投資銀行設(shè)計發(fā)行低碳債券等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，既幫助發(fā)起人獲得資金開發(fā)低碳項目，又可豐富碳排放二級市場的交易工具。

作者：課題組 單位：中國人民銀行天津分行營業(yè)管理部