我國滬、深兩市雖然只有短短的20年發(fā)展歷史，卻在跨越式發(fā)展的基礎(chǔ)上走過了西方資本主義國家證券投資市場近百年的發(fā)展歷程。

首先，我國基本建立了統(tǒng)一的證券投資市場體系。為了有效規(guī)范上市公司和股票交易行為，有關(guān)部門截至目前已經(jīng)頒布了《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《證券交易所管理暫行辦法》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券從業(yè)人員資格管理暫行規(guī)定》以及《證券法》等一系列法律法規(guī)，使證券市場投資行為積極穩(wěn)妥地向法制化、市場化、規(guī)范化的方向轉(zhuǎn)軌，保證了股民的基本權(quán)利和義務(wù)。可以說，當(dāng)前我國已初步建立了統(tǒng)一的證券投資市場體系和監(jiān)管體系。

其次，資本市場作為經(jīng)濟晴雨表作用逐漸凸顯。經(jīng)過20年的發(fā)展，滬、深兩市股票上市公司數(shù)量已從當(dāng)初的十幾家增加到現(xiàn)在的800多家，幾乎囊括了國民經(jīng)濟社會的各類行業(yè)；這就使得股票市場能夠有效反映國民經(jīng)濟社會整體的水平。一些大型國企的改制上市，使得有中國特色社會主義經(jīng)濟體制的股票市場更加地符合經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律。宏觀經(jīng)濟運行質(zhì)量的好壞、宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)的發(fā)布，對有關(guān)上市公司的股價變動產(chǎn)生越來越大的影響，而上市公司股價的變動也在一定程度上預(yù)示著宏觀經(jīng)濟的走向。

第三，為國有企業(yè)發(fā)展提供了有力支持。計劃經(jīng)濟體制下的國有企業(yè)存在著政企不分、權(quán)責(zé)不明、產(chǎn)權(quán)界定不清等諸多問題，嚴重阻礙了經(jīng)濟發(fā)展水平。而現(xiàn)代市場經(jīng)濟體制下的企業(yè)，應(yīng)該建立政企分開、權(quán)責(zé)明確、產(chǎn)權(quán)清晰、自負盈虧的現(xiàn)代企業(yè)機制。可以說，股份制改革是實現(xiàn)這一目標(biāo)的有效途徑。國有企業(yè)作為國民經(jīng)濟的重要收入來源，其投資應(yīng)該在市場經(jīng)濟中尋找出路。發(fā)債、證券等融資方式在西方已經(jīng)是主流融資手段，能有效地緩解國企生產(chǎn)發(fā)展資金不足的矛盾，并可以減少國有企業(yè)財務(wù)費用的支出，提高盈利水平。改制上市后的國有企業(yè)股本結(jié)構(gòu)呈多元化，產(chǎn)權(quán)明晰，將企業(yè)高層管理人員的行為置于廣大股東、職工、社會輿論的監(jiān)督之下，經(jīng)營活動更加規(guī)范。

我國證券市場存在的問題

由于起步晚，且建立之初正值我國從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過度時期，這就難免會產(chǎn)生發(fā)展中的問題，其中有運行機制方面的、有市場體制方面的、有上市公司和經(jīng)營方面的等六個方面的問題。

首先，股市運行機制缺乏調(diào)控性監(jiān)管。從監(jiān)管部門來看，目前的證券市場在以一種粗放型的方式來擴張，累進的結(jié)構(gòu)性和制度性矛盾非常突出。由于沒有相應(yīng)的針對“規(guī)范化”市場運作機制的主動的戰(zhàn)略性的建設(shè)方案，沒有建立流動力提高機制。是隨著我國股市流動性提高機制的不斷被削弱，股市的運行安全正受到嚴重威脅。如果處理不好監(jiān)管者和市場的關(guān)系，就將無法建立良性的股市運作機制，促進股市的健康發(fā)展。當(dāng)前我國國民經(jīng)濟呈現(xiàn)明顯的周期性特征，要熨平經(jīng)濟波動的周期，政府應(yīng)主動實施反經(jīng)濟周期的宏觀經(jīng)濟政策。

第二，投資機構(gòu)者規(guī)模小。發(fā)達國家機構(gòu)投資者占絕大多數(shù)，占股票總值的80％左右。與發(fā)達國家相比，我國證券投資基金的差距主要表現(xiàn)為規(guī)模小。即使近年來，我國證券市場的投資者隊伍發(fā)生了一些變化，出現(xiàn)了以證券投資基金取代其他一切機構(gòu)投資者的傾向。相對于證券投資基金的快速發(fā)展，我國股市的其他機構(gòu)投資者明顯萎縮。現(xiàn)在的問題是，培養(yǎng)機構(gòu)投資者的任務(wù)十分艱巨。培養(yǎng)機構(gòu)投資者的主要內(nèi)容包括：培養(yǎng)開放式基金，擴大基金市場和基金品種，基金設(shè)立和發(fā)行要逐漸由審批制過渡到注冊制，要通過組建中外基金管理公司，提高國內(nèi)基金的技術(shù)和管理水平，增強素質(zhì)和競爭力；為保險基金自由進入市場創(chuàng)造條件，包括保險基金可以作為基金管理公司發(fā)起人，通過自己設(shè)立的基金管理公司進入市場等；培養(yǎng)養(yǎng)老基金，幫助這部分基金進入市場。

第三，上市公司丑聞層出不窮。我國上市公司的業(yè)績低下，凈資產(chǎn)收益率呈逐年下降趨勢，每股收益不斷降低，審計報告中出具保留意見的公司不斷增多，上市公司丑聞屢見不鮮。我國的1300家上市公司中有200多家發(fā)生過丑聞，出事比例高達16％。上市公司質(zhì)量不高的原因，一是股票市場的功能定位不準(zhǔn)確：管理部門過于關(guān)注市場的融資功能，特別是為國有企業(yè)籌資。二是股票發(fā)行制度不合理：股票發(fā)行從“審批制”轉(zhuǎn)為“核準(zhǔn)制”，股票發(fā)行制度的不完善導(dǎo)致大量的績差公司充斥市場。三是股票市場退出機制不健全，沒有嚴格的摘牌制度，一些嚴重資不低債、缺乏市場重組潛力和收購價值的劣質(zhì)公司仍然沒有被淘汰。

第四，上市公司治理結(jié)構(gòu)和獨立法人制度不完善。由于股權(quán)分置、一股獨大的現(xiàn)實，我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)形同虛設(shè)，“內(nèi)部人”控制非常嚴重，這種局面既不利于公司的發(fā)展，更不利于保護投資者的合法權(quán)益。其實，股市的根本在于上市公司，沒有良好的公司治理結(jié)構(gòu)，上市公司就不可能穩(wěn)步發(fā)展和長期盈利。

第五，證券交易所存在股權(quán)過于集中的問題。我國證券公司的股權(quán)過于集中，大部分證券公司十大股東的持股比例接近60％或以上。如此的股權(quán)結(jié)構(gòu)不利于治理結(jié)構(gòu)的形成，容易造成大股東控制，損壞小股東利益。我國的證券公司大多以地區(qū)或部門作為發(fā)起人，政府和國有銀行在其結(jié)構(gòu)中占主導(dǎo)地位，股東性質(zhì)單一，使證券公司同時帶上了國企的通病。

截至目前，深滬兩市只有寥寥數(shù)家上市的證券公司，由此造成股東無法通過市場來監(jiān)督經(jīng)營者行為，而只能直接參與公司治理，加大了股東的治理成本。作為國有企業(yè)或國有資產(chǎn)控股的證券公司，由于國有產(chǎn)權(quán)代表缺位等原因，董事會、監(jiān)事會和股東大會形同虛設(shè)，在這種權(quán)利制衡的真空中，證券公司實際經(jīng)營決策的權(quán)利由公司高管人員掌握，內(nèi)部人控制。

第六，我國股票市場的投機色彩過濃。這一點主要表現(xiàn)在兩個方面：一是不法投機。我國股票市場上的內(nèi)幕交易，關(guān)聯(lián)交易等方式牟取暴利的違法違規(guī)現(xiàn)象大量存在，嚴重傷害了投資者的利益和投資熱情，違背了“三公”原則。二是過度投機。在證券市場上，如果市場行情被普遍看好或普遍看跌時，投機就會起加速或放大的作用，加劇價格波動幅度，放大市場風(fēng)險。從而被異化為一種扭曲的價格運行機制，導(dǎo)致市場震蕩的奇異行為發(fā)生，進而引起市場乃至整個經(jīng)濟要么過度膨脹，要么過度萎縮；另一方面，如果證券投機者比例超過投資者而居于優(yōu)勢地位，就會導(dǎo)致投機證券和投機市場的產(chǎn)生，形成高換手率以及價格高頻率、大幅度震蕩的局面。這些投機行為與我國不規(guī)范、不完善的證券市場環(huán)境密切相關(guān)。