國際原油價格對國內成品油零售價格影響的實證分析

　　摘要：在國際原油價格波動沿著產業鏈向國內成品油市場傳導的過程中,我國成品油價格形成機制發揮著“合理釋放預期、降低非理性波動”的功能,保障了國內成品油市場交易秩序的穩定,為國民經濟穩健運行提供了有力支撐。為進一步分析近年來國際原油價格與國內成品油零售價格之間的關系,本文選取了2015年之后的國際原油期貨市場日度交易數據、國內成品油零售指導價格,利用誤差修正模型進行實證研究。結果表明,國內成品油零售價格的長期趨勢反映了國際原油的市場行情;國內成品油價格形成機制可動態收斂預期、平抑原油價格短期波動;我國具有兼顧國際行情變化與國內市場韌性的成品油價格形成機制。因此建議,繼續堅持發展現有成品油價格形成機制;在長期中繼續提升消費者對成品油價格變動預期的滿意度;在短期中相關部門可探討研究優化相關調整參數。

　　本文源自中國物價,2020(11):92-94+98.《中國物價》雜志，月刊，于1988年經國家新聞出版總署批準正式創刊，CN:11-2248/F，本刊在國內外有廣泛的覆蓋面，題材新穎，信息量大、時效性強的特點，其中主要欄目有：形勢分析、回顧與展望、調查與思考等。

　　成品油主要包括汽油、煤油、柴油及其他替代燃料,其中原油煉化的汽油、柴油是微觀主體開展交通運輸、物流倉儲等經濟活動最常用的成品油。近年來,在綠色能源與碳減排政策的影響下,全球汽油、柴油兩類成品油在能源消費增長邊際的占比有所下降。但作為較為普及的傳統能源,相關價格對工業生產、貿易流通以及生活消費的成本仍有著決定性影響,因而是各國宏觀經濟管理部門、金融分析機構持續關注的重點指標之一。

　　長期以來,我國高度重視成品油價格管理,有如下兩方面原因:一方面,成品油零售價格天然與國際原油價格高度聯動。具體而言,我國具有“富煤、缺油、少氣”的能源格局。當前,我國雖為保持能源安全,維持了一定規模的本土能源供給,但是國內原油的開采成本與供給規模不足以支持現有的經濟。為此,在兼顧能源供給相對安全與能源消費經濟性的前提下,我國在近年來大量進口相對廉價的海外原油。這雖然攤薄了原油的使用價格,降低了物價上漲壓力,但也導致能源供給更為依賴原油進口,成品油零售價格持續承受國際原油市場的價格沖擊。另一方面,我國產業安全需要穩定的成品油價格。我國產業門類較為齊全,其中多數產業依賴于石化能源供給,因而成品油零售價格波動的實際波及面大于一般國家。因此,成品油零售價格出現大幅度變動,容易導致產業陷入連片虧損境地,并帶來關聯產業失序發展問題。

　　鑒于此,我國結合自身宏觀調控優勢,形成基于價格指導與職能部門規制的成品油價格形成機制。具體表現為,國家發展和改革委員會在兼顧上游原油進口與生產成本基本面、國民經濟需求結構特征以及市場預期的基礎上,按照一定的成品油價格形成機制向社會公布相應的成品油零售指導價格,以引導零售終端價格進行相應調整。與此同時,各級職能部門對成品油零售價格進行監督,防范價格出現過度偏離,避免交易秩序混亂。近年來,隨著國際原油價格回歸至40-80美元/桶的合理區間,以及我國要素市場的深化改革,現有的成品油價格形成機制為進一步兼顧市場機制決定因素,增加了指導價格調整頻率,從而使得我國成品油價格形成機制更靈活更富有彈性。

　　二、文獻綜述

　　我國作為全球最大的原油進口國、最重要的汽柴油消費國,國際市場原油價格波動對國內成品油價格關系作用是學者們的研究重點。在早期研究中,劉武(2011)就認為,非市場化的成品油價格形成機制存在一定的問題,這是我國出現“價格倒掛”與局部供給緊張的主要原因。學者們通過實證發現,國際市場的成品油零售價格和國際原油價格存在長期、穩定的雙向因果關系,但我國市場僅存在國外原油價格對國內成品油零售價格的單向因果關系。而王瑩、王暉(2014)以2009-2014年國內成品油零售價格和國際石油期貨價格數據為基礎進行計量分析,發現國內成品油零售價格具有很強的平穩性,國內成品油零售價格調整均滯后于國際原油價格變化,只能被動地接受國際油價。通過與國際國內市場對比,更多的學者發現,引入市場機制決定因素的原油與成品油的價格關系,表現較為復雜。Clerides、Sofronis等(2010)研究發現,成品油多數情況下是快速上漲,而慢速下跌,而有的國家恰恰相反。Bumpass、Donald等(2015)檢驗了原油現時價與成品油零售和批發價之間的長期關系,研究表明這種關系是存在的,汽油零售和批發價格對油價沖擊均能做出對稱反應,表明加油站和批發商的市場支配力比較弱。Kpodar、Kangni等(2017)估計和檢驗了國際原油價格對于成品油零售價格的沖擊效應,認為這種效應是存在的,同時,提出區域和收入會對這一影響過程產生調節作用,并認為國際原油價格上調和下降會對成品油零售價格產生非對稱的影響效果,其中下降的影響效果相對不明顯。Lerides、Sofronis等(2020)在國際原油價格對成品油零售價格的沖擊中研究發現,消費者滿意度受到預料之外油價變動的負向沖擊。

　　三、國際原油價格對我國成品油零售價格的影響

　　本文采用2015年1月2日至2020年6月29日國際重要的原油期貨主力合約結算價合成價格Xt、國內發布的汽油零售指導價YGt、國內發布的柴油零售指導價YDt,進行實證分析。按照價格時間序列的一般處理流程,對原始數據做如下處理:一是針對國際原油結算價,采用紐約商業交易所西德克薩斯中質油、迪拜商品交易所高硫原油期貨合約以及洲際交易所布倫特原油三個期貨品種近月合約日結算價格的算數平均值;二是成品油零售價格時間序列中的缺失值,采用最近公布的有效值來插值;三是量綱統一為我國內地市場的人民幣、噸計價。

　　針對國際原油價格對我國成品油零售價格的影響問題,研究思路如下:

　　首先,確定時間序列變化趨勢的平穩性。其中,對lnXt、lnYGt、lnYDt以及其一階差分,進行ADF單位根檢驗。結果表明,原始的時間序列不平穩,但經過一階差分后均平穩,為一階單整序列,即lnXt、lnYGt、lnYDt～I(1)。

　　而后,分別確定汽、柴油零售價格與國際原油價格之間是否存在協整關系。如果存在協整關系,則進行協整檢驗,并進行格蘭杰因果檢驗。

　　殘差序列檢驗結果表明,我國成品油零售價格分別與國際原油價格存在協整關系,即lnYGt與lnXt之間存在協整關系,lnYDt與lnXt之間存在協整關系,即國內汽、柴油零售價格和國際原油價格有長期穩定的均衡關系。

　　進一步,對lnXt、lnYGt和lnXt、lnYDt進行格蘭杰因果性關系檢驗。一階滯后的結果表明,lnXt是lnYDt的格蘭杰原因,lnXt是lnYGt的格蘭杰原因,即可大致認為國際原油價格對我國汽、柴油零售價格有著長期的影響,而我國汽、柴油零售價格對國際原油價格沒有長期影響。

　　最后,建立誤差修正模型,經測算結果如下:

　　國內汽油零售價格與國際原油價格誤差修正模型為方程組(1)。

　　lnYGt=-0.00004+0.01099△lnXt-0.02620ecmt-1(1)

　　ecmt-1=lnYGt−1-6.12-0.35lnXt-1

　　表1汽油與原油價格誤差修正模型回歸參數估計

　　國內柴油零售價格與國際原油價格誤差修正模型為方程組(2)。

　　lnYDt=-0.00002+0.0095△lnXt-0.02685ecmt-1(2)

　　ecmt-1=lnYDt−1-5.64-0.39lnXt-1

　　表2柴油與原油價格誤差修正模型回歸參數估計

　　四、結論分析

　　基于格蘭杰因果性關系檢驗以及兩組誤差修正模型的計量結果,可得如下結論。

　　一是我國成品油零售價格長期由國際原油價格引導。隨著我國對成品油價格形成機制進行優化改進,國外國內的原油、成品油零售價格關系表現為上游的國際原油價格對下游我國汽柴油零售價有著長期引導關系,即我國成品油的零售價格長期趨勢較為充分地體現出國際市場行情,相關價格雖具有行政管理因素,但已具備維持市場長期出清的能力。

　　二是我國成品油價格形成機制的負反饋穩定價格功能發揮良好。從誤差修正模型的系數看,兩組方程的誤差修正項ECM都顯著,并且為負值,說明上期未被納入零售價格調整的信息,會對本期汽柴油零售價格制定形成顯著性收斂效應。這符合成品油價格形成機制穩定市場預期的設計初衷,并表明相關政策制定者是根據掌握的市場信息,動態修正不合理波動為導向的,從而促使成品油零售價格更為平滑化。具體而言,上期未納入價格調整的信息誤差對當期汽、柴油零售價格的單位調整彈性是-0.0262、-0.0269,即上一期偏離長期均衡的數量將在下一期得到2.62%與2.69%反向修正,兩類成品油零售價格的修正效果持平。

　　三是我國成品油價格形成機制的抗沖擊性功能發揮良好。從誤差修正模型的△lnXt可知,相關回歸系數并不顯著,即短期內國際原油價格波動對我國汽、柴油零售價格沒有顯著影響,表明我國成品油零售市場與國際原油市場雖然已經掛鉤,但僅限于跟蹤中長期趨勢,短期發生的價格劇烈波動被價格形成機制內的行政管理體系過濾,從而最大限度地避免了國際原油市場金融力量短期投機造成的市場震蕩所形成的價格沖擊。這也是近年來“黑天鵝”事件出現后,短時期造成國際原油價格單邊大幅度變化,而國內成品油零售價格變化較小的主要原因。

　　五、政策建議

　　通過以上結論可知,我國成品油價格形成機制總體功能發揮良好,即:在國際原油價格波動沿著產業鏈向國內成品油市場傳導的過程中,我國成品油價格形成機制發揮著“合理釋放預期、降低非理性波動”的功能,保障了成品油交易秩序穩定,為國民經濟穩健運行提供了有力支撐。進一步而言,實證分析結果表明,從國際原油價格與我國成品油零售價格的長期變化來看,即使不考慮石油煉化與成品油銷售行業對保障能源安全、提升就業、增加財政收入等方面的隱性貢獻,我國成品油價格形成機制仍具有為國民經濟穩健運行提供長期掛鉤于廉價國際原油價格、吸收國內供需預期、排除國際期貨市場短期投機信息的價格信號處理功能,是一種兼顧靈敏性與韌性的價格形成機制。

　　當前,社會各界高度關注我國成品油零售價格問題,根據結論本文提出如下建議:

　　一是繼續堅持我國特色的成品油價格形成機制。誠然,社會各界雖然對成品油零售價格“易漲難跌”現象存在不少不同觀點,而其中相當多的觀點也具有合理性,但從實證結果以及近年來國際原油價格行情變化看,我國“易漲難跌”的成品油零售價格調整主要是國際原油價格長期變動周期驅動的,并非行政管理部門以及國有龍頭企業有意為之。進一步從分析結果與實踐看,現有的成品油價格形成機制事實上能夠緊盯經濟安全與社會總福利水平,兼顧社會長期利益與短期中消費者的承受能力,具有合理性,因而應當繼續堅持。

　　二是從長期來看,我國可從多方面繼續提升消費者對成品油零售價格預期的滿意度。進一步提升成品油消費者的滿足感、獲得感,提升成品油零售行業的服務質量。例如,我國成品油零售行業已經允許外資企業進入,下一步可繼續注入市場競爭因素,允許市場競爭活力較高的區域通過整合資本、提高市場占有率,在不提高零售價格的前提下提升服務水平,從而降低不利的國際原油價格波動對成品油零售行業服務的影響。又如,流通成本也是成品油零售價格需要考慮的重要成本因素。當前,相關行業從業者已經意識到成品油衍生品市場的重要性——它能更好地匯聚國內交易信息,提供中遠期、期貨、期貨期權等有效控制貿易價格風險的工具。基于此,應進一步與國際大型能源交易商合作,培育成品油行業客戶開展“紙貨交易”“基差貿易”“含權貿易”的貿易能力,從而降低成品油流通價格的加成空間。

　　三是從短期看,隨著新冠疫情的反復以及國際能源結構的調整,國際原油價格有可能持續低迷。其中,一個值得關注的事件是2020年4月20日,美國西德克薩斯中質油的5月合約當日結算價最低跌至-40.32美元/桶,這是自原油期貨1983年在紐約商品交易所交易以來首次跌入負值,表明全球國際原油價格出現新現象。當然,“負油價”僅是偶然,但也警示我們,國際原油價格可能長期處在國內成品油零售價格調價區間之外。鑒于此,為優化成品油價格形成機制,并在后疫情時代為國民經濟恢復提供更好的基本面支持,相關部門可以繼續深化研究相關調整參數,進一步支撐我國成品油市場健康有序發展。

　　參考文獻：

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