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新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)貨幣體系改革的訴求

2021-4-9 | 國(guó)際貨幣論文

作者:何淑蘭 單位:暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

競(jìng)爭(zhēng)力總體增強(qiáng)盡管受到金融危機(jī)的沖擊,國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作2012年第10期世界經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易但亞洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出強(qiáng)大的恢復(fù)能力。在2011年的洛桑世界競(jìng)爭(zhēng)力排名結(jié)果中,中國(guó)位列18,較2009年上升兩位,位居新興經(jīng)濟(jì)體首位。其他國(guó)家如韓國(guó)、印尼、巴西、南非均有不同程度的上升。

儲(chǔ)備資產(chǎn)的快速累積2011年末,全球所有經(jīng)濟(jì)體的外匯儲(chǔ)備合計(jì)10.62萬(wàn)億美元,中國(guó)持有近3萬(wàn)多億美元的外匯儲(chǔ)備,占全球外匯儲(chǔ)備近三成。俄羅斯、印度和巴西的外匯儲(chǔ)備占比分別接近7%、4%和2%,新興經(jīng)濟(jì)體的全球儲(chǔ)備份額總和已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的50%。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外資產(chǎn)余額超過(guò)對(duì)外債務(wù)余額,大都成為對(duì)外凈債權(quán)國(guó)。反觀發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,除個(gè)別國(guó)家外,大都發(fā)展成為對(duì)外凈債務(wù)國(guó)。在全球債務(wù)分布中,排名前10位的發(fā)達(dá)國(guó)經(jīng)濟(jì)體外債總和,已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的83.8%,G7國(guó)家今年到期的主權(quán)債務(wù)總額約7.3萬(wàn)億美元。據(jù)彭博社數(shù)據(jù)顯示,日本將有3萬(wàn)億美元債務(wù)到期,位列第一,美國(guó)則將有2.8萬(wàn)億美元債務(wù)到期,居于其次,其債務(wù)依存度更是創(chuàng)下30年來(lái)的新高。歐債危機(jī),美債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵,成為當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的根源。

在全球治理中話(huà)語(yǔ)權(quán)的提升當(dāng)前全球治理的問(wèn)題,突出表現(xiàn)在新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家在既有國(guó)際金融秩序下應(yīng)享有的權(quán)利與其對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)不匹配。發(fā)展中國(guó)家雖然表面上被包括了進(jìn)來(lái),但并沒(méi)有賦予相應(yīng)的權(quán)利,更多層面只是參與而已。G20從幕后走向前臺(tái),標(biāo)志著當(dāng)前國(guó)際政治格局的新變化,標(biāo)志著新興經(jīng)濟(jì)體力量與傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國(guó)家的合作邁上一個(gè)新臺(tái)階。在G20的成員中,新興經(jīng)濟(jì)體有11個(gè),“金磚四國(guó)”是G20里面新增加的主體。發(fā)展和完善G20對(duì)話(huà)機(jī)制,是新興經(jīng)濟(jì)體推動(dòng)全球治理結(jié)構(gòu)改革的有效途徑。

國(guó)際貨幣體系的缺陷及其對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的影響

布雷頓森林體系崩潰以后,1976年1月8日,IMF臨時(shí)委員會(huì)在牙買(mǎi)加會(huì)議上通過(guò)了關(guān)于國(guó)際貨幣制度改革的協(xié)定,稱(chēng)為《牙買(mǎi)加協(xié)定》。該協(xié)定的主要特征有:第一,儲(chǔ)備貨幣多元化。美元、歐元、日元、英鎊都是儲(chǔ)備貨幣,但美元依然居主導(dǎo)地位,因此牙買(mǎi)加體系又稱(chēng)為美元本位制。第二,匯率制度多元化。根據(jù)IMF的分類(lèi),現(xiàn)行體系下的匯率制度多達(dá)8種,浮動(dòng)匯率制度獲得了合法的地位。第三,國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制多樣化。具有匯率、利率、IMF貸款、國(guó)際金融市場(chǎng)融資等多種調(diào)節(jié)方式。然而,20世紀(jì)80年代以來(lái)的拉美債務(wù)危機(jī),1997年亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)以及持續(xù)的歐債危機(jī)暴露了當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。雖然新興經(jīng)濟(jì)體整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模即將達(dá)到全球總量的50%,但貨幣金融中心仍在發(fā)達(dá)國(guó)家,財(cái)富的分配權(quán)仍然掌握在發(fā)達(dá)國(guó)家手中,實(shí)際上新興經(jīng)濟(jì)體金融資產(chǎn)僅占全球總量的19%。新興經(jīng)濟(jì)體金融財(cái)富在全球占比明顯低于GDP的占比,意味著各種風(fēng)險(xiǎn)將越來(lái)越多地由新興經(jīng)濟(jì)體承擔(dān)。由于新興經(jīng)濟(jì)體貨幣大都盯住美元,貨幣政策的自主性嚴(yán)重被削弱。特別是金融危機(jī)以來(lái),本幣升值、熱錢(qián)進(jìn)出,不但進(jìn)一步推高新興經(jīng)濟(jì)體外儲(chǔ)規(guī)模、加劇輸入型通脹的風(fēng)險(xiǎn),也使新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)與金融安全越來(lái)越被美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所累,在“美元陷阱”中越陷越深。

(一)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣制度的掠奪性雖然在牙買(mǎi)加體系里,美元、歐元、日元、英鎊都是儲(chǔ)備貨幣,但由于美國(guó)政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力余威猶在,美元儲(chǔ)備地位的相對(duì)削弱并沒(méi)有動(dòng)搖美元在國(guó)際貨幣體系中的壟斷地位,美元仍然是最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣、國(guó)際計(jì)價(jià)單位、國(guó)際支付手段和國(guó)際價(jià)值的貯藏手段(見(jiàn)圖2)。美元的霸權(quán)地位與特權(quán)地位,為美國(guó)政府長(zhǎng)期推行寬松的貨幣政策提供了有利的國(guó)際條件。為刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,美國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行不受約束的“雙赤字”政策。一方面通過(guò)經(jīng)常收支逆差的方式大規(guī)模向全世界輸出美元,掠奪他國(guó)資源和財(cái)富,獲取巨額國(guó)際鑄幣稅利益。根據(jù)PortesandRey(1998)估計(jì),美國(guó)每年正常國(guó)際鑄幣稅收益相當(dāng)GDP的0.2%;另一方面又通過(guò)財(cái)政赤字的方式(例如三輪量化寬松政策)源源不斷向國(guó)內(nèi)注入美元,直接導(dǎo)致了美元的貶值,自動(dòng)削減和消滅了美國(guó)債務(wù)。“美元是我們的貨幣,卻是你們的問(wèn)題”,美國(guó)尼克松時(shí)期的財(cái)政部長(zhǎng)約翰•康納利一語(yǔ)道破天機(jī)。國(guó)際貨幣體系的許多職能集中在一種主權(quán)國(guó)家貨幣上,容易使國(guó)際貨幣體系遭受到源自異質(zhì)性沖擊或該國(guó)政策決定(該政策決定可能不適合于世界其余國(guó)家)的影響(周小川,2009)。在這樣的國(guó)際貨幣體系下,全世界人民為美國(guó)的債務(wù)買(mǎi)單。自20世紀(jì)90年代新興市場(chǎng)危機(jī)后,許多發(fā)展中國(guó)家,特別是亞洲新興經(jīng)濟(jì)體,積累了巨大數(shù)量的外匯儲(chǔ)備,作為應(yīng)對(duì)未來(lái)危機(jī)的自我保護(hù)。美元貶值直接導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備縮水和持有的國(guó)債收益率下降,新興經(jīng)濟(jì)體作為債權(quán)人權(quán)益被嚴(yán)重“稀釋”而陷入財(cái)富管理的困境。

(二)主要貨幣匯率大幅波動(dòng)導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體承擔(dān)過(guò)多風(fēng)險(xiǎn),易誘發(fā)債務(wù)危機(jī)和貨幣危機(jī)近幾年國(guó)際金融市場(chǎng)上主要國(guó)際貨幣匯率波動(dòng)幅度不斷加大,美日歐等發(fā)達(dá)國(guó)家正借助債務(wù)貨幣化轉(zhuǎn)嫁危機(jī),相繼進(jìn)行多輪量化寬松政策,全球匯率戰(zhàn)的跡象明顯。大幅波動(dòng)的匯率使得國(guó)際貨幣體系非常不穩(wěn)定。國(guó)際貨幣體系的許多職能都集中在一種或兩種貨幣上導(dǎo)致了匯率風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際貨幣發(fā)行方(發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體)與面臨大部分風(fēng)險(xiǎn)的其他國(guó)家(主要是新興經(jīng)濟(jì)體和其他發(fā)展中國(guó)家)之間分擔(dān)極不均勻。新興經(jīng)濟(jì)體在對(duì)外交易中長(zhǎng)期依賴(lài)儲(chǔ)備貨幣計(jì)價(jià)、結(jié)算、借貸和投資,其經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展的依附性,只能被動(dòng)的選擇盯住美元等少數(shù)幾種貨幣的盯住匯率制,匯率缺乏彈性,且極具脆弱。在匯率調(diào)節(jié)過(guò)程中,發(fā)達(dá)國(guó)家僅考慮自己國(guó)家的情況調(diào)節(jié)匯率,使得實(shí)行釘住制的新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家的匯率水平很難反映其經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展情況,匯率由經(jīng)濟(jì)狀況決定并調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效果也大打折扣,貨幣錯(cuò)配帶來(lái)的匯率和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不可避免。儲(chǔ)備貨幣大國(guó)之間匯率的頻繁變動(dòng)不僅嚴(yán)重影響了國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的正常進(jìn)行,而且?guī)?dòng)了其他外圍國(guó)家匯率的劇烈波動(dòng),從而誘發(fā)了這些國(guó)家的債務(wù)危機(jī)和貨幣危機(jī)。蒙代爾(1999)認(rèn)為,現(xiàn)行國(guó)際匯率制度是導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家貨幣危機(jī)的一個(gè)直接原因,主要國(guó)際貨幣匯率的過(guò)度波動(dòng)誘發(fā)了新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家匯率的過(guò)度波動(dòng),匯率的過(guò)度波動(dòng)又助長(zhǎng)了外匯投機(jī)活動(dòng)對(duì)這些國(guó)家的沖擊。由于受匯率沖擊的影響,拉美和亞洲新興國(guó)家先后發(fā)生債務(wù)危機(jī)(20世紀(jì)80年代)和貨幣危機(jī)(1997-1998),造成了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展困難和社會(huì)的動(dòng)蕩不安。

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